债市呈“M”型走势，曲线小幅走陡
　　本周（2/24-2/28），债市主要围绕资金面和股市表现进行交易，周内利率呈“M”型走势，波动加大，主要有几方面原因：第一，临近跨月，资金面压力较大，整体呈现松紧反复状态，市场对资金面预期也相对不稳，情绪较为谨慎；第二，近期科技板块强势表现带动股市行情，对债市形成一定压制；第三，当前整体处于政策发布和基本面数据“真空期”，债市更容易受机构情绪牵动，叠加近期消息面增量信息较多且反复，一是对于基本面是否筑底企稳的预期存在扰动，二是关于货币政策宽松、是否重启国债买卖等的预期存在分化和博弈，债市预期也相应有所分化，致使波动加大。
　　2/24，债市延续弱势，跌幅有所扩大，长端弱势。早盘公开市场净投放1020亿元，彰显央行呵护之意，资金面边际转松，带动短端震荡回暖。午后资金面有所收敛，叠加债基赎回压力增加，负反馈担忧升温之下，债市跌幅加深。当日1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动0、4.1、4.3、4BP至1.48%、1.65%、1.76%、1.95%；
　　2/25，债市回暖，但日内波动加大。早盘或因海外股市影响，债市情绪较好，叠加税期走款压力缓释，利率震荡回落，而后在公开市场投放仍克制、股市震荡回升影响下，债市趋弱。午后，股市转跌、资金面转松、市场对经济预期反复等因素提振债市情绪，利率再度回落。当日1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动-1.3、-2.3、-3.5、-3BP至1.47%、1.62%、1.73%、1.92%；
　　2/26，债市延续偏暖，波动降低，利率先下后上，中短端表现较优。早盘资金面平稳偏宽带动短端行情，而后在消息面扰动下，市场对于重启国债买卖操作的预期反复，债市波动有所加大。午后在资金面收敛、股债跷跷板的影响下债市承压。当日1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动-1.3、-1.2、-0.2、-0.5BP至1.45%、1.61%、1.73%、1.91%；
　　2/27，债市走弱，短端弱势明显。一是资金面整体偏紧，对债市形成压制；二是央行副行长刊文提及“约束金融机构非理性定价行为”、“及时纠正金融机构偏离定位和盲目扩张行为”等表述，市场情绪整体较为谨慎；三是股市午后上涨，股债跷跷板效应带动债市跌幅扩大。当日1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动4.4、3.4、3.3、2.5BP至1.5%、1.64%、1.76%、1.94%；
　　2/28，债市重拾涨势，中长端表现较优。早盘央行公开市场净投放1020亿元呵护跨月资金面，关税政策变动或也带来一定影响，债市整体走强。午后资金面维持宽松，叠加股市跌幅加深，债市继续走强。当日1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动-3.8、-4、-4.2、-3BP至1.46%、1.6%、1.72%、1.91%；全周走势来看，截至2/28，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动-2、0、-0.5、0BP至1.46%、1.6%、1.72%、1.91%，曲线小幅走陡；存
　　单方面，主要期限收益率多数上行，1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率变动12.8、+8、+5.3、+4.6、+3.3BP至1.95%、2.12%、2.07%、2.04%、1.99%。
　　资金面高压逐渐过去，本周松紧反复，资金分层现象缓和
　　2/24-2/28，公开市场净投放4331亿元。其中，7天逆回购投放16592亿元、到期15261亿元，MLF投放3000亿元。此外，2月开展买断式逆回购14000亿元，并有8000亿元买断式逆回购到期。
　　全周来看，月末央行逆回购投放力度加码，资金面压力较上周缓和，资金利率整体下行，资金分层现象也趋于减弱。截至2/28，DR001、R001、DR007、R007分别较2/21变动-9.5、-17.2、-8.9-17.4BP至1.86%、1.98%、2.13%、2.14%。其中，R007-DR007周均值为12BP，较前周变动-5BP，R001-DR001周均值为12BP，较前周变动+5BP。
　　2025年“两会”，有哪些期待？1、经济目标如何设定？
　　经济增速方面，各省市2025年GDP目标增速加权均值约为5.27%，其中，2024年GDP占比前三的广东、江苏、山东省2025年目标增速均为5%。
　　当前，在一系列存量及增量政策的协同发力之下，我国经济运行过程中的积极因素持续累积，2024年实现5%的经济增长目标。在此基础之上，2025年经济将保持稳定增长，国内GDP增速目标或仍有望维持在5%，对应需进一步推动存量政策的落实以及增量政策的出台显效。
　　通胀方面，各省市CPI目标多由2024年的3%下调至2025年的2%，西藏2025年CPI目标维持3%不变，或可为全国“两会”公布的CPI目标提供一定参考。
　　2、宏观政策如何发力？
　　政策总基调上，预计将继续实施更加积极有为的宏观政策，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，且宏观政策取向之间应加强一致性，具体而言：
　　财政政策或靠前发力，中央财政的作用将进一步提升，扩大内需，消费或成为重要抓手。第一，考虑到稳增长诉求和提振市场信心，预计目标赤字率或有望提升，比如至4.0%的水平，释放积极信号；第二，财政政策将加码发力，支出节奏或靠前，参考2024/12全国财政工作会议提及“加大支出强度、加快支出进度”、“安排更大规模政府债券”等表述；第三，中央财政还有较大的加杠杆空间，而在