策略摘要
　　据隆众资讯显示，截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。供应压力不大叠加下游需求的环比改善，国内社会库存压力较小。目前天然橡胶与合成橡胶价差重新拉大，下游轮胎替换需求的回升对顺丁橡胶下方仍有支撑。
　　核心观点
　　市场分析
　　天然橡胶：
　　现货及价差：2025-03-05，RU基差-525元/吨（-10），RU主力与混合胶价差225元/吨（10），烟片胶进口利润-3964元/吨（188.74），NR基差12.00元/吨（140.00）；全乳胶16850元/吨（-300），混合胶17150元/吨（-300），3L现货17450元/吨（-150）。STR20#报价2110美元/吨（-30），全乳胶与3L价差-600元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差3150元/吨（100）；原料：泰国烟片71.55泰铢/公斤（-1.78），泰国胶水70.00泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶63.05泰铢/公斤（0.00），泰国胶水-杯胶6.95泰铢/公斤（0.00）；
　　开工率：全钢胎开工率为68.15%（1.79%），半钢胎开工率为80.02%（0.05%）；
　　库存：天然橡胶社会库存为1364508吨（-8347.00），青岛港天然橡胶库存为584428吨（8811），RU期货库存为194680吨（5720），NR期货库存为50905吨（-10382）；
　　顺丁橡胶：
　　现货及价差：2025-03-05，BR基差-50元/吨（115），丁二烯中石化出厂价11300元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（-300），浙江传化BR9000报价13650元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶13450元/吨（-100），顺丁橡胶东北亚进口利润-2458元/吨（-58）；
　　开工率：高顺顺丁橡胶开工率为66.09%（2.74%）；
　　库存：顺丁橡胶贸易商库存为5240吨（-370），顺丁橡胶企业库存为27190吨（-1860 ）；
　　策略
　　RU中性，NR中性。据隆众资讯显示，截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。供应压力不大叠加下游需求的环比改善，国内社会库存压力较小。因国内云南主产区将在3月中下旬迎来开割，供应端也将迎来回升；预计RU价格区间运行为主。而NR供应端对应的是国内的进口量，这取决于上游船期的节奏，按照当下上游仍有推船期的现象，预计国内进口增加有限，而下游轮胎需求处于传统旺季，供需压力暂无。但当下须关注宏观氛围偏弱，下游需求悲观预期对胶价的拖累。
　　BR中性。目前天然橡胶与合成橡胶价差重新拉大，下游轮胎替换需求的回升对顺丁橡胶下方支撑增强。但上游丁二烯原料价格预计维持偏弱格局，主要因国内港口库存回升以及上游开工率回升，国内丁二烯供应将继续回升。顺丁橡胶自身基本面来看，3月有新增产量的释放以及上游装置重启后的开工率回升，供应将环比增加。需求呈现季节性改善，但因轮胎厂在2月份下旬已经基本恢复到正常开工率水平，3月份需求回升速度亦有限，预计国内顺丁橡胶三月库存继续呈现小幅累库格局。
　　风险
　　原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。