板块行情：第9周（2月24日-2月28日）申万一级行业指数中，房地产指数上升2.2%，在31个一级行业板块中排名第2。
　　政策要闻：中共中央、国务院：关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见：2月23日，中共中央、国务院发布关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见。其中，意见提出，扎实做好房地一体宅基地确权登记颁证。探索农户合法拥有的住房通过出租、入股、合作等方式盘活利用的有效实现形式。不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地，不允许退休干部到农村占地建房。地方层面：1）西宁：2月25日，西宁市人民政府与佳兆业集团在深圳签署战略合作协议。此次合作聚焦大健康产业升级，双方将通过政企协同推动西宁绿色制造示范基地建设。2）天津：2月26日，天津市住房公积金管理中心对外发布《关于调整个人住房公积金贷款有关政策的通知（征求意见稿）》公告，宣布将缴存人申请公积金贷款购买家庭第二套住房的最低首付款比例从30%调整至20%。3）铜陵：2月26日，安徽省铜陵市住房和城乡建设局、铜陵市财政局联合发布《关于调整购房补贴政策有关内容的通知》。通知显示，为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，适应房地产市场供求关系新形势，更好满足群众多元化住房需求。4）佛山：2月27日，佛山市住房公积金管理中心宣布《佛山市个人住房商业贷款转住房公积金个人住房贷款管理办法》正式实施，标志着“商转公”政策在佛山落地。该政策允许符合条件的购房者将商业贷款转为公积金贷款，以降低贷款成本。5）大连：2月27日，大连市住房公积金管理委员会发布通知，调整优化个人住房公积金贷款政策。根据新规，借款人办理首套房及二套房贷款的最低首付款比例降至20%。
　　公司动态：1）绿城中国：2月25日，绿城以20500元/平方米的成交楼面地价成功竞得成都市成华区两宗纯住宅用地，溢价率达30.57%。2）华润置地：2月25日，华润置地以总价26.18亿元竞得杭州市上城区安琪儿地块，成交楼面价50683元/平方米，溢价率72.48%；2月28日，华润置地竞得浙江宁波鄞州区1宗住宅用地，成交楼面价为25514元每平米，溢价率50.11%。3）保利发展：2月25日，保利发展发布公告，称其股票已连续12个月内每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产。为应对这一情况，公司董事会审议通过了估值提升计划。
　　销售端：新房成交同比上升13%，二手房成交同比上升67%。1）本周20城商品房成交面积239万方，商品房日平均成交面积34.1万方，环比上升41%，同比上升13%。2）从累计数据来看，年初至今20城商品房成交面积1449万方，累计同比下降5%。3）第9周11城二手房成交面积238万方，日平均成交面积34万方，环比上升20%，同比上升67%。4）从累计数据来看，年初至今11城二手房成交面积1551万方，同比上升36%。
　　投资策略：2025年我们更为关注广义财政的扩张助力经济改善，从而为地产止跌回稳创造条件，地产本轮将演绎后周期属性。地产自身的政策则更聚焦于城市库存的消化，构建合理的损失分担机制，疏通城中村改造和收储微观堵点，有可能会让地产销售的量价更早见底。当下房企更为聚焦于核心城市的改善产品目前仅能作为必备的战术动作，但部分房企已经体现出来品牌优势、系统化的产品创新能力，有可能成为提升ROE的基础。建议重点关注绿城中国、华润置地、中国海外发展、华润万象生活、贝壳-W、城建发展、天地源、中新集团。
　　风险提示：微观传导机制失灵，仍无法有效终结房企缩表。