核心观点
　　钴：2月21日刚果（金）总理与矿业部长签署行政法令，授权战略矿产市场监管局暂停钴出口四个月，旨在遏制国际市场钴金属供应过剩引发的价格持续下跌。禁令已在2月22日生效，三个月后阶段性评估，后续可能调整政策力度。钴生产高度集中于刚果（金），2024年产量约22万吨（全球占比75.9%），其次是印尼2.8万吨（占比9.7%），刚果（金）暂停四个月出口，或影响未来几个月约7万吨的流通量。据安泰科数据2024年预计全球钴过剩超4万吨，2025年过剩量继续累积，刚果（金）钴伴生铜而产出，自身产量受铜矿影响，价格对供应调节力度弱，当前钴出口暂停目前不影响钴产出，亦难以扭转年度供需平衡，但将明显造成现货流通紧张，市场价格跳涨。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为7.3万元/吨，较上周下降2.0%；电池级粗粒氢氧化锂均价为7.05万元/吨，较上周基本持平。供给端，本周碳酸锂整体开工上行，某电池大厂所属盐厂复产，叠加各头部企业供应恢复，产量增速较快。近期锂盐厂散单出货较少，目前价格成本倒挂，出货困难，库存累积。现货市场电碳新货较少，工碳供应缓解，近期某青海大厂集中放货。碳酸锂总库存预计上涨，厂家库存上涨，下游库存维持安全库存，贸易商积极出货，收货困难，库存小幅下滑。期货仓单量降至44542吨。需求端，下游排产维持，3月预期环比正常增量。下游大厂需求多客供和长协供应，本周散单外采略有好转，但仍为刚需补库，无大量囤货。少数下游厂家有对外出货。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等
　　镍：本周LME镍价为15590美元/吨，较上周上涨0.7%；上期所镍价为126650元/吨，较上周上涨2.1%。
　　本周SHFE镍库存3.09万吨，LME镍库存19.50万吨，合计库存22.59万吨，较上周减少0.1%。本周国内硫酸镍产量预计30000吨，较上周产量持平，开工率同步不变。周内硫酸镍市场基本面未有明显转好迹象，厂家生产基本维持稳定，场内开工积极性一般。新能源方面，电池需求虽然有所增长但是偏缓慢，合金方面处于稳定增长的趋势。总体来看，年后市场需求预计还将向旺季过渡。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价44.85万元/吨，较上周五价格上调1.36%；氧化镝市场均价171万元/吨，较上周五价格下调1.16%；氧化铽市场均价641.5万元/吨，较上周五价格上调3.89%。从供需基本面看，供应约束：稀土管理条例发布，进口矿指标管控，同时缅甸矿进口受到限制，2025年上半年稀土指标预期增量不多，现货市场数量不多，供应端对市场约束增强，现货流通减少。需求增长：下游生产企业开工稳定，企新增订单尚可，终端新能源及智能机器人等领域快速发展，对钕铁硼需求仍有增加预期，需求端整体支撑尚可。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利