1、2月伦敦现货黄金冲高回落，较1月上涨2.1%至2856.998美元/盎司，实现两连涨，且月内价格再创历史新高（2956.15美元/盎司）；现货白银则相对谨慎，较上月下跌0.58%至31.117美元/盎司，月内价格也未能突破前期高点（34.863美元/盎司）；金银比逐渐回升至91.85附近。截止2月25日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较1月28日统计减仓65326张至512179张；非商业持仓净多数据减仓37784张至261625张；Comex库存，截止2月28日黄金库存月度增加247.13吨至1221.17吨；白银库存增加1641.68吨至12709.05吨。
　　2、2月数据方面，2月Markit服务业PMI初值意外萎缩至49.7（前值52.9），创2022年12月以来新低，服务业占美国经济比重达81%，其收缩可能拖累二季度GDP增速。另外，消费者信心指数显著恶化，密歇根大学消费者信心指数终值降至64.7（前值71.7），创2023年以来新低，通胀预期升至4.3%。不过，1月核心PCE同比上涨2.8%，超美联储目标，叠加特朗普关税政策推升企业成本，可贸易部门通胀15个月来首次回正，这可能影响美联储对继续降息的判断。鲍威尔表态考虑放缓缩表节奏，但市场普遍预期3月议息会议维持利率不变，降息启动时点或推迟至6月。地缘政治方面，俄乌局势现缓和迹象，但美乌矿产协议谈判破裂，地缘避险需求呈现阶段性回落；特朗普宣布对加拿大、墨西哥及中国商品加征关税（能源、农产品等10%关税），引发市场对全球贸易摩擦升级的担忧。
　　3、市场聚焦在美总统特朗普的关税动向和地缘政策，特别是俄乌进展，如果俄乌冲突走向结束，那么从2022年起支撑金价走高的地缘逻辑就面临坍塌，市场或锚定在4月份前后。但美国经济存在滞涨风险，实际利率下行预期增强黄金抗通胀属性。另外，美联储3月虽暂缓降息，但市场对2025年累计降息50BP的定价未变，且5月份降息概率不断回升，美元上行空间受限。短期关注2780-2950美元/盎司的震荡区间，回调至2800美元下方可逢低布局多单；中长期突破3000美元需等待降息预期明确或地缘冲突再升级。白银则跟随金价下跌，因年内光伏需求放缓，呈现较强的商品属性，但市场也在等待金价企稳回升，一旦确定金价回归涨势，则白银补涨可期。