1、供应方面：2月自西方流入新加坡的套利货物数量连续第三个月下降，约160-170万吨左右，较1月减少约20万吨。预计3月将会有更多低硫套利船货流入新加坡市场，新加坡低硫燃料油市场结构承压。高硫燃料油市场供应紧张的情况较之前有所缓解，来自巴基斯坦的出口有显著增加，数据显示，2025年1月巴基斯坦出口燃料油共计18.95万吨，其中高硫燃料油16.01万吨，与去年同期相比飙升80%；低硫燃料油2.93万吨，同期为0。
　　2、需求方面：3月随着国内复工复产，船舶加注需求有望回升，但是需要注意关税政策对船舶市场的负面影响。而高硫燃料油作为炼油原料的需求持续下降。受制裁影响，原料供应趋紧，到岸贴水走高，炼油成本上行，地炼开工率持续下滑，并且关税和消费税政策调整也进一步压制炼厂利润和高硫炼化需求。
　　3、油价方面：近期海外相关政策频繁，特朗普政府新增对伊朗主要石油出口码头的运营商、一系列石油经纪公司及油轮的制裁，并且宣布撤销前总统拜登给予委内瑞拉的“让步”，对于伊朗和委内瑞拉制裁的可能收紧或影响全球原油边际供应。另一方面，美俄谈判进程之下，市场对于俄乌冲突缓和的预期增加，预计俄罗斯3月港口石油装载量受炼厂复工影响有所下降。国内方面，近期港口原油商业库存连续同比降低，一部分由于下游需求恢复缓慢地炼装置开工率连续下跌，另一部分在于制裁也导致原料进口有一定受阻。此外，美国对加拿大和墨西哥的关税是否继续推迟尚未明确，市场对需求的担忧延续。短期关注OPEC+的政策调整情况。
　　4、策略观点：本月，国际油价整体波动较大，新加坡燃料油价格先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场结构承压下跌，高硫燃料油市场相对稳定。低硫方面，来自西方的套利货物流入增加，而下游加油需求疲软，市场近期供应明显大于需求，低硫燃料油市场结构面临一定压力。高硫方面，市场前期受到供应偏紧和相对稳定的加油需求的支撑，但供应存在一定增加预期，且国内原料需求减少以及炼厂季节性检修也将会限制市场进一步上行。短期基本面对高、低硫绝对价格的驱动偏弱，当前高低硫价差仍位于偏低位，考虑择机介入LU-FU价差修复策略。