1、供应方面：2月由于地炼进口燃料油税改带动成本增加，地炼沥青开工水平不高，3月沥青排产环比和同比均有所增加。根据隆众对92家企业跟踪，2025年3月国内沥青总计划排产量为238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2%，同比增加0.8万吨，增幅0.3%。库存方面，近期商业库存逐渐增加，尤其社会库增幅明显，随着气温逐渐回暖，下游备货需求之下库存仍维持上升态势，但绝对压力依然不大。
　　2、需求方面：今年以来，新增专项债发行明显提速。据不完全统计，截至目前，2025年各地发行或拟发行新增专项债规模已超5900亿元，较去年同期增长逾1900亿元。今年新增专项债发行节奏前置，从资金投向来看，基建领域仍是主要发力点，重大项目建设得到有力保障。终端需求来看，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加13.1%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为0.8%，环比增加0.2%，同比增加0.4%。随着3月气温逐渐升高，改性沥青产能利用率有望升至5%。
　　3、油价方面：近期海外相关政策频繁，特朗普政府新增对伊朗主要石油出口码头的运营商、一系列石油经纪公司及油轮的制裁，并且宣布撤销前总统拜登给予委内瑞拉的“让步”，对于伊朗和委内瑞拉制裁的可能收紧或影响全球原油边际供应。另一方面，美俄谈判进程之下，市场对于俄乌冲突缓和的预期增加，预计俄罗斯3月港口石油装载量受炼厂复工影响有所下降。国内方面，近期港口原油商业库存连续同比降低，一部分由于下游需求恢复缓慢地炼装置开工率连续下跌，另一部分在于制裁也导致原料进口有一定受阻。此外，美国对加拿大和墨西哥的关税是否继续推迟尚未明确，市场对需求的担忧延续。短期关注OPEC+的政策调整情况。
　　4、策略观点：本月，国际油价整体波动较大，沥青盘面和现货价格区间震荡。进入3月，供应端将小幅增加，随着气温回暖，终端项目恢复动工，尽管节后需求恢复速度较慢，但3月预计需求方面存向好可能，沥青基本面整体呈现供需双增的局面。短期在绝对库存低位的背景之下价格仍有一定底部支撑，不过价格上行的空间还需要终端需求改善支撑，关注后续终端开工和3月供应实际增加的情况。