核心观点
　　 上周市场焦点（2月24日-2月28日）
　　上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-0.89%，价格中位数-1.27%，我们计算的转债平价指数全周-0.82%，全市场转股溢价率与上周相比-0.64%。智尚（灵巧手腱绳材料）、柳工转2（工程机械）、精装（精装修服务）、科达（算力一体机概念）转债涨幅靠前；远信（拉幅定型机）、神码（云计算&公告强赎）、恒辉（腱绳材料）转债跌幅靠前。
　　观点及策略（3月3日-3月7日）
　　产业密集催化支撑权益行情向上，转债安全边际降低但仍有一定性价比，关注板块间再平衡：
　　二月转债市场行情较佳，指数接近2021年高点，主因是产业密集催化下股市表现优异，带动转债平均平价修复至100元上方；此外配置力量充裕，转债跟涨正股能力突出溢价率压缩有限；再有数家多次公告不下修的发行人提议下修，提振市场对于偏债型品种最终转股退出的信心，以及其他发行人效仿下修的预期，故对于部分下修可能性较高（股本稀释率低、企业性质为民营、剩余期限少于3年等）、即将满足下修条件、溢价率高于100%的品种给与115元甚至更高的乐观定价；
　　本轮股市向上流畅度超越2023、2024年各轮反弹行情，且不同于彼时的快速轮动、期间大幅回撤和产业层面缺乏支持，今年不论云计算、AI应用、消费电子端侧还是人形机器人都有技术迭代、量产进度带来业绩兑现的希望；随着行情演绎愈发极致，公司业务与人形机器人、IDC及算力、AI应用等主线相关性高的个券逐渐满足赎回条件，大部分汽车和电子转债价格超过130元，行情已扩散至机器人材料上游（如尼龙、面料）、零部件加工设备制造厂商（刀具）等领域，存在一定泡沫化特征；投资者讨论“高切低”已经3周，但非主线板块（如创新药、光伏、涤纶长丝、玻璃等）虽亦有上涨但波动较大并不连贯，但我们认为市场积聚较多板块间再平衡的需要；
　　从大类资产的角度来看，债市陷入慢熊状态之中未见企稳，“每调买机”经验面临考验，两类资产均打破过往两年经验主义带来的止盈点位和大类资产切换逻辑，最近一周部分转债含量较高的固收+产品近期明显跑输转债指数且净值随债市下跌，或因已止盈权益类资产并增配转债；考虑到两会前权益类资产仍有一定向上空间，利率虽有上行但仍处于绝对低位，转债仍有一定性价比，配置力量或保持充裕；需注意市场平均纯债溢价率已达29%，债底对转债支撑作用减弱，转债估值平价均由正股表现及预期支撑，资产的安全边际降低；
　　展望后市，考虑到近期产业催化不断，不论盈利角度还是估值角度都有较大上修/扩张空间，右侧止盈并保持主线相关持仓暴露或更适合相对收益投资者，绝对收益者仍建议低价为先，布局2025年业绩/估值有反转可能性的低位品种；
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。