市场回顾
　　REITs跑输股票、债券。本期（2.14-2.28,以下同） REITs指数涨跌幅为-1.71%，各指数涨跌幅表现:可转债>债券>红利股>沪深300>REITs。国泰君安济南能源供热REIT、招商基金公路高速公路REIT、华夏中国交建高速REIT表现最好，涨跌幅分别为45.03%、5.75%、3.14%。
　　可转债上涨0.42%，与股指背离。本期权益整体下跌，仅小盘风格微涨。本期后半期，TMT回调而大宗商品、传统周期上涨，交易主线由成长切换至房地产产业链企稳，钢铁、房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前。可转债逆势上涨，且低价转债策略涨幅最高，主因低价转债集中的电力设备、电子正股上涨。本期可转债涨跌幅，新兴周期（1.41%）＞传统周期（0.84%）＞消费（0.14%）＞稳定（0.08%）＞大宗商品（-0.07%）＞TMT（-0.77%）。
　　策略展望
　　REITs骤涨行情告一段落，二级市场暂建议观望。12月中旬启动的REITs大涨在本期转为震荡下跌。其中，季报业绩期涨幅最大、但经营并未实质性改善的产业园、仓储物流回调幅度最大，其次是估值高的水利设施、保障房等。本期，中国人寿公告将出资成立合伙企业投资于公募REITs，从合伙企业的交易方式、资金体量等方面分析，或主要参与REITs一级市场认购；万科设立有限合伙，或为孵化位于厦门的租赁住房Pre-REITs项目。REITs在资产供给、增量资金方面都有较大潜力，长期具有配置价值。展望下期，经历过2.5个月、12%涨幅的REITs，近期或仍有调整压力。一是前期驱动REITs大涨的动力已趋弱，无风险收益率2月中旬以来有所上行；二是当前REITs相较股、债性价比一般；三是REITs日均成交量维持在7-9亿元的高位，下跌的动能还未减弱。REITs一级市场建议积极参与，但二级市场建议观望，待调整充分、下跌动能减弱（如下跌时成交量有所收缩）之后再介入。
　　可转债关注低价、地产产业链的结构性机会，跟踪基本面改善成色。可转债当前处在“胜率不确定、赔率低”的状态。胜率方面，当前权益交易热点切换向更依赖基本面现实改善的板块，而经济转暖的成色，在3月会得到更全面的经济数据验证。若数据不及预期，则不排除权益风险偏好下修，对可转债较不利；但若达到预期、且二手房成交价格见底回升的趋势能确认，则权益有望继续带动可转债上行。当前可转债价格中位数122元，为18年以来86%分位数，赔率不高。在经济转暖趋势未充分确认以前，我们认为可转债的机会仍是结构性的。择券上，建议选择低价策略，一方面在基本面表现不佳时，低价转债的债性能提供抗跌支撑；另一方面，低价转债中建筑材料、建筑装饰的数量占比达到10%，它们的正股在地产产业链见底回升的过程中具有更高弹性。
　　风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。