主要观点：
　　根据新华社，特朗普2月1日签署行政令，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。此外，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，关税暂定4日生效。2月3日，美国总统特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。
　　2月4日，商务部发布，为维护国家主权、安全和发展利益，根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国反外国制裁法》等有关法律，依据《不可靠实体清单规定》有关规定，不可靠实体清单工作机制决定将美国PVH集团（旗下拥有CK、TommyHilfiger、Izod、Van Heusen、Arrow等品牌）、因美纳公司（Illumina, Inc.）列入不可靠实体清单。上述两家实体违反正常的市场交易原则，中断与中国企业的正常交易，对中国企业采取歧视性措施，严重损害中国企业合法权益。不可靠实体清单工作机制将依据相关法律法规，对上述实体采取相应措施。我们分析，CK、TOMMYHILFIGER品牌若退出中国，报喜鸟旗下HAZZYS以及比音勒芬等国内高端休闲品牌相对受益。
　　Deckers公布FY25Q3（2024年10-12月）业绩，公司FY25Q3收入同增17%至18.3亿美元，净利润同增17.14%至4.6亿美元，由于HOKA跑鞋假日季需求强劲，并受益于全价销售，第三季度销售额超过预期。毛利率同增1.6pct至60.3%，净利率为25.0%，同比持平。1）FY25Q3，UGG/HOKA/Teva/其他品牌，分别实现收入12.44/4.29/0.24/0.28亿美元，同比增长16.1%/23.7%/-6.0%/-16.6%。DTC和批发渠道保持快速增长，分别同增17.9%和16.2%。DTC净销售额增加主要是由于UGG和HOKA品牌的全球销售额增加，UGG品牌的批发净销售额增加由于全球净销售额增加，特别是来自国际地区的净销售额，HOKA品牌的批发净销售额增长，在于国际经销商市场的大幅增长推动。2）公司上调FY25业绩指引，预计收入同比增长约15%至49亿美元（预计收入同比增长约12%至48亿美元），毛利率将达到或略高于57%（此前预计55%-55.5%），预计每股摊薄收益在5.75美元至5.80美元之间（此前预计5.15-5.25美元）。
　　本周安德玛发布FY25Q3（2024年10-12月）业绩，FY25Q3收入/净利分别为14.0/0.01亿美元，同比下降6%/98.9%，毛利率从45.1%上升至47.5%，增加2.4PCT；1）分产品类型，服装/鞋类/配饰的净收入为9.7/3.0/1.1亿美元，同比下降5.0%/9.1%/-4.8%；2）按地区分析，北美洲/欧洲、中东和非洲/亚太地区/拉丁美洲的净收入为8.4/3.0/2.0/0.6亿美元，同比增长-7.8%/4.9%/-5.2%/-15.7%；3）批发/DTC分别下降1%/9%，至7.05/6.73亿美元；4）公司预计经营损失将达到1.79-1.89亿美元（此前预期为1.76-1.96亿美元），调整后稀释每股收益预期为0.28-0.30美元（此前预期为0.24-0.27美元）。
　　投资建议：1）尽管美国加税暂缓，但近日出口公司仍集体杀跌，继续推荐海外布局占比高、有望受益于本轮加税份额提升的公司：浙江自然（主业拓新客户+两个新品类开始放量）、开润股份（箱包及服装印尼和印度产能占比70%，25年仍存超预期可能）、健盛集团（无缝净利率弹性存在超预期可能）；2）2.4新闻提到我国商务部将美国PVH集团列入不可靠实体清单，我们分析，CK、TOMMYHILFIGER品牌若退出中国，报喜鸟旗下HAZZYS以及比音勒芬等国内高端休闲品牌相对受益，此前我们统计TOMMY在国内约350家门店、16.5亿美元收入。继续推荐24年10X左右的波司登、报喜鸟（23Q4存在减值和奖金等一次性影响从而24Q4利润端有望好于预期）、锦泓集团（授权利润有望超预期）。
　　线上数据跟踪：25年1月运动品类维持高增，24年12月天猫平台博洋家纺增速最高
　　根据萝卜投资数据，2025年1月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖音平台销售额同比增长160.8%/49.2%/49.0%/-2.8%/-8.2%/-13.4%，运动品类增速最高，1月男装增速好于女装，25年1月数据环比24年12月增速放缓。根据萝卜投资数据，2025年1月，抖音平台同比增速前三分别是阿迪达斯、中国利郎、九牧王，同比增长分别为166.1%/120.3%/97.0%。同比增速后三分别是博洋家纺、牧高笛、海澜之家，同比增长分别为-40.3%/-35.9%/-12.5%。
　　根据萝卜投资数据，2024年12月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比下降15.32%/2.01%/4.09%/25.51%/-4.80%，12月箱包增速由负转正。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比下降6.8%/1.3%/7.9%/-4.9%。根据萝卜投资数据，2024年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是博洋家纺、探路者、锦泓集团，同比增长分别为134.4%/129.8%/125.2%。同比增速后三分别是朗姿股份、太平鸟、雅戈尔，同比增速分别为-51.2%/-47.8%/-47.7%。
　　本周中等进口棉价格指数下跌1.57%
　　截至2月7日，中国棉花3128B指数为14790元/吨，区间上涨0.43%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13356元/吨，区间下跌1.57%，