四季度债市修复，持仓债券总市值环比增加2万亿
　　2024年四季度债券市场逐步走出三季度末的低迷调整，公募基金持仓债券总市值环比增加2.07万亿。从具体债券类型来看，市值增长最大的是同业存单和国债，持仓规模较上季度分别增长了44.65%和10.15%。信用债因流动性偏弱特点修复不及利率，或因此导致信用债仓位小幅下降，公募基金重仓产业债、城投债、金融债的力度均有所减弱。
　　分基金类别：四季度被动指数型债基新发规模最大
　　2024年四季度市场新发基金280只，发行规模2377.52亿元，环比三季度明显上升。债券型基金占比自2024年二季度以来持续下降，四季度占比50.1%，被动指数型债券基金和中长期纯债型基金的发行规模较大。从评级角度来看，基金风险偏好表现分化。货币市场基金风格整体谨慎，高评级占比由三季度的86%上升至92%，风险偏好环比下降。短期纯债型基金的重仓信用债资质整体较为下沉，高评级占比仅为55%。
　　城投债：下沉与拉久期并行
　　2024年四季度公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为1118.82亿元，较上季度环比下降8.88%。部分重点化债地区的城投债获明显增持，如吉林、云南、广西等地的持仓总市值较上季度明显上升。持仓总市值排名靠前的区域均较上季度有所减持，如江苏、广东、北京、江西等地，持仓总市值环比降幅超过10%。从被持仓规模前30的发债主体的变化可以发现，四季度公募基金展现出“下沉+拉久期”的城投债投资策略，如隐含AA(2)的吉林省高速公路集团和云南省投资控股集团的持仓市值和持仓债券平均年限都有所上升。
　　产业债：下沉相对谨慎，久期有所上升
　　2024年四季度公募基金前十大重仓产业债的总市值为1412.12亿元，环比下降13.42%。四季度持仓产业债中公用事业、非银金融、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业，综合行业的持仓市值降幅明显。大部分行业四季度持仓规模环比下降，降幅超过40%的包括石油石化、医药生物、国防军工、建筑材料和建筑装饰；食品饮料和家用电器的环比增幅则超过40%。四季度公募基金对产业债持仓以高等级品种为主，同时也会下沉隐含AA级的产业债，如北京首都开发股份有限公司和晋能控股煤业集团。
　　金融债：二永债与保险次级债获增持
　　2024年四季度公募基金前十大重仓金融债的总市值为6409.40亿元，环比下降0.44%。商业银行债和商业银行次级债持仓占比合计约83.7%，其中次级债持仓市值环比上升4.9%，普通债持仓市值环比下降10.8%。保险公司次级债在四季度获得明显增持，持仓市值环比上升21.6%至152亿元。公募基金持仓以中高等级金融债为主，4年以上金融债获明显增持，中短端品种持仓规模普遍环比下降。
　　风险提示：市场风险超预期；政策边际变化；城投口径偏差