前言海外经济体多曾经历低利率区间
　　中债利率快速下行，10年期国债利率下行至历史低点。放眼全球，美国在2012、2016、2019-2021年，德国在2012-2022年，长期国债利率都曾下探至1.6%及以下水平；日本（1997年-）、中国台湾（2008年-）长债利率则长期处于1.6%以下水平。了解这些经济体利率快速走低后，固收资管行业的发展与产品创新，有助于为低利率环境下的资产配置总结经验。
　　行业政策改革，为日本低利率时代资管创新寻方向
　　1990年代后期，日本国债利率快速下行至低位，2016-2024年更是保持负利率政策。为了使资管行业发展可持续，日本的基金政策逐步改革，形成了较为宽松的行业格局。1990年起，日本基金业政策先后：1）放宽机构投资与销售准入限制、2）放宽基金投资衍生品用于对冲以外目的限制、3）扩大基金资金运用范围至普通信托收益权等资产、4）设立DC、iDeCo、NISA等账户体系，并于2024年起给予NISA账户投资收益永久免税优惠。
　　如今，日本基金销售机构包括金融商品交易机构、登记金融机构、委托公司和外国法人，允许境外基金在国内销售；在产品端，推出了私募基金、ETF、FOF、JREITs、月度决算型产品、公司型投资信托（允许通过资产管理账户发薪）、一揽子投资账户等，开展个人投顾业务。
　　1990年代：日本利率快速下行，债基迎“黄金时代”
　　债基规模膨胀与利率下行相互带动；收益率绝对低位叠加股市反弹，债基破净与赎回相互带动，规模收缩。
　　 1990年代是日本债基的“黄金时代”。由于股市楼市泡沫破裂的伤痕效应，债券基金（含货币基金MMF）成为当时基金市场的主流，十年间规模近翻倍，1996年达规模峰值35.89万亿日元，1997年债基占基金比重达75.43%的高峰。
　　 1990年代债基规模增速与利率下行正相关。例如，1992-1993年利率加速下行，10年日债利率降幅分别达60.5BP和155.7BP，债基规模增速分别为71.92%和40.51%。1994年利率回调及1997年权益基金破净潮出险，债基规模相应受扰动
　　风险提示
　　对海外资管行业的理解存在偏差。不同时代的政治经济环境有较大区别，对政策目的理解可能有偏差。
　　海内外经济制度有别，税收、汇率等方面的差异可能影响投资结论。