AIDC产业放量在即，供电体系需求扩容
　　伴随AI大模型所需算力呈指数级增长，数据中心的规模越来越大，耗电量也随之增加。目前亚马逊、微软、Meta、谷歌等全球互联网大厂和主要数据中心服务商正在进一步加大资本开支力度。如微软计划在2025财年（2024Q3-2025Q2）斥资800亿美元用于建设人工智能数据中心，谷歌、Meta预计2025年资本开支分别达750亿美元、600-650亿美元，目前统计来看，海外领先互联网大厂25年资本开支预计超3000亿美元。根据美国劳伦斯伯克利国家实验室预测，2028年美国数据中心用电量预计将达到325-580 TWh，预计约占美国总电力消耗的6.7%至12.0%。星际之门计划进一步强化产业趋势。服务器为AI数据中心最主要电耗来源，因此围绕服务器的供电体系有望充分受益于AIDC放量趋势。
　　服务器电源：AIDC趋势下的量价驱动逻辑
　　从技术路线角度：AIDC供电体系包括UPS/HVDC两种，HVDC趋势下，仍需机架电源进行转换、供电。以台达的2种数据中心供电方案为例，在服务器级别均主要包含机架电源和芯片电源，市场上的PSU也可兼容AC-DC与HVDC，只需在设计时保留AC-DC转换功能，我们认为供电路线的选择并不影响服务器电源的市场需求。
　　从需求量角度：总算力、芯片单位功耗、冗余因素奠定需求基础。英伟达芯片的额定功率呈递增趋势，从目前英伟达GB200 NVL72机柜的架构来看，单机柜的芯片功耗达到97.2kW，再考虑网络、NVLink、存储、管理等功耗，单机柜的热功耗预计达到120~130kW左右。若按50%负载（一倍冗余）考虑，则服务器电源总功率至少要达到240kW，至少需配置8组电源架，对应总功率264kW。实际上电源配置有可能更多，如微软首个NVL72集群布置了10组电源架。
　　从供给侧角度：高功率密度、高效率构筑行业高壁垒。AIDC服务器单机柜功率预计将持续增加，2020年的平均机架功率密度约为8.2kW，目前最高功率约为130~250kW，远期有望达1000+kW。更高功率密度的电源设计要求将进一步提高。另一方面，GaN电源效率最高点在50%负载甚至低于50%负载时，若追求更高功率，可能需要电源负载维持在较低水平，进一步提振对服务器电源的需求。
　　立足长期，看好具备供应链卡位优势的大陆电源厂
　　在AI服务器领域，根据英伟达展示的40余家GB200 NVL72机架供应商中，仅有台达、光宝和麦格米特三家电源供应商，其中台达为全球电源龙头，麦格米特目前为大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业。通过对比发现麦米与台达发展路径存在相似性，均为零部件向下游终端类产品延伸+零部件向解决方案延伸。麦格米特持续进行高研发投入，同时近年来加快生产基地布局。通过对网络电源业务的持续高强度研发投入，近年来公司获得了国内外行业头部客户的多项项目需求与订单，并逐步在全球服务器行业中崭露头角，已成为目前少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商。总体上，立足长期，我们认为伴随AIDC放量、公司基础体系持续完善，有望为公司提供成长支撑。
　　风险提示
　　1、Al数据中心投资规划不及预期风险;2、下游产品出货不及预期的风险;3、电源技术革新风险;4、电力供应风险。