策略摘要
　　PX、PTA、PF、PR谨慎做多套保，关注特朗普政策对成本端的影响。PX方面，当前海外汽油裂解价差未有明显起色，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，后续PX检修面扩大以及下游抢出口或对PXN产生提振作用。PTA方面，PTA库存较高，供需压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，年后随着下游需求恢复，PF加工费有望修复。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，在工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行。
　　核心观点
　　■市场分析
　　1月10日美国财政部发布新闻公告《美国财政部加强对俄罗斯的制裁，瞄准俄罗斯的石油生产和出口》，制裁涉及俄罗斯天然气工业石油公司Gazprom和苏尔古特石油天然气公司Surgutneftegas、180多艘船只以及数十家石油贸易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员，影响较大，消息以来原油大幅上涨, PX/PTA跟随上涨。
　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，预计300~500元/吨震荡偏弱运行，市场价格跟随原料成本为主。
　　成本端，受到美国对俄罗斯、伊朗能源制裁等因素的影响，近期原油震荡偏强，特朗普1.20即将上台，仍将会对原油价格产生较大不确定性扰动。汽油方面，美国等市场汽油市场裂解价差未有明显起色，但美国芳烃备货逐步开始，山东港口涉制裁船舶管理要求升级的影响下国内汽油有所上涨。上游芳烃利润方面，近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损，负荷有所下滑。
　　PX方面，本周中国PX开工率87.1%（+6.0%），亚洲PX开工率78.1%（+3.6%）,本周五PX加工费219美元/吨（较上周+26）。本周广东石化装置计划内重启，PX装置负荷回升，本周PXN小幅走扩，突破200美元/吨，PX价格连续上涨后，场内外商挺价动作减少。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX的季节性集中检修预计从3月份开始，同时当前美国等市场汽油裂解也持续偏弱、PX供应依然充足，但当前PX/PTA低估值状态下，市场对于PX检修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待，关注PX检修情况。
　　TA方面，中国PTA开工率80.0%（+0.1%）,本周五PTA现货加工费187元/吨（较上周-2），本周PTA装置检修重启并行，英力士停车，嘉兴石化重启，负荷变化不大。当前临近春节，下游聚酯负荷继续下调，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。
　　需求方面，江浙织造负荷30%（-32%），江浙加弹负荷45%（-30%），聚酯开工率83.6%（-4.0%），直纺长丝负荷83.5%（-4.4%）。POY库存天数9.5天（+2.1）、FDY库存天数16.9天（+2.0）、DTY库存天数20.3天（+0.4）。涤短工厂开工率77.9%（-1.9%），涤短工厂权益库存天数7.1天（-0.6）；瓶片工厂开工率70.6%（-2.4%）。本周下游陆续开始春节集中放假，市场逐步进入休市状态，织造负荷下滑明显，预计下周将全面放假，年后开工恢复预计在正月初十到正月二十。聚酯方面，本周聚酯负荷也下降明显，春节检修陆续兑现，周内长丝价格跟随上游原料上涨，下游陆续进行年后备货，但由于特朗普上台后的政策不确定性较大，随着价格持续上涨，下游追涨补货动力逐步减弱，市场恐高心态渐起，长丝库存有所累积，整体仍处于低位，下周聚酯负荷预计将进一步下降，预计低位可至81%附近，高于去年。
　　PF生产利润177元/吨（较上周-14），本周涤纱开机率57.8%（-8.2%）,涤纶短纤权益库存天数7.1天（-0.6），1.4D实物库存15.3天（-1.8），1.4D权益库存7.3天（-0.9）,本周直纺涤短继续跟随聚酯原料震荡走高，下游高位采购逐步观望，PF库存进一步小幅下降，但不及上周；负荷方面，工厂减停产进一步执行，负荷继续下滑。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游年前补货基本结束，负荷加速下滑，逐步进入放假休市模式，预计短纤震荡运行，关注后期原料走向。
　　策略
　　PX、PTA、PF、PR谨慎做多套保，关注特朗普政策对成本端的影响。PX方面，当前海外汽油裂解价差未有明显起色，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，后续PX检修面扩大以及下游抢出口或对PXN产生提振作用。PTA方面，PTA库存较高，供需压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，年后随着下游需求恢复，PF加工费有望修复。PR方面，一季度投产压力仍大，三房