策略摘要
　　下游消费进入季节性放假周期，现货市场成交冷清，升水大幅度回落至贴水结构。节前冶炼厂原料备库结束，买矿积极性回落，TC继续上涨，季节性因素导致锌价震荡偏弱。不过锌锭社会库存低于历史同期水平，累库不及预期，仓单库存低位。TC上涨并未换来冶炼利润的修复，冶炼积极性不足。矿端国内涉及冬季停产，节后冶炼厂仍然存在采购需求，整体供给压力并不大。节后绝对价格回调后可参与买入套保。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　截至2025/1/24，伦锌价格较上周减少-1%至2879美元/吨，沪锌主力减少-1.44%至23875元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-38.64美元/吨变动至-45.14美元/吨。
　　供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周上涨200元/吨至2350元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周上涨10元/吨至10美元/干吨。1月国内冶炼厂产量52.2万吨，月度环比仅增加0.5万吨，低于预期的1-1.5万吨，预计2月份产量47.7万吨。虽然加工费上调，但随着锌锭绝对价格中枢下移，冶炼利润并未修复，冶炼积极性依旧不足。
　　消费方面：随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-32.6%至12.31%，压铸锌合金开工率较上周减少-33.78%至19.95%，氧化锌企业开工率较上周减少-36.81%至28.8%。春节前一周进入放假节奏，现货市场进入停滞状态。
　　库存：根据SMM统计，截至2025-01-23，SMM七地锌锭库存总量为6.26万吨，较上周同期增加0.38万吨；仓单库存较上周同期减少680吨至578；LME锌库存较上周减少12925吨至188425吨。
　　■策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。