铜
　　上周美元指数明显回落、离岸人民币大幅升值，内外盘铜价分化，伦铜收涨0.95%至9269美元/吨，沪铜主力合约收至75410元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.9万吨，其中上期所库存增加0.9至9.8万吨，LME库存减少0.2至25.8万吨，COMEX库存增加0.2至8.9万吨。上海保税区库存微降。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口清关需求降低。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至119.8美元/吨，国内市场进入假期状态，成交清淡，周五上海地区现货对期货转为贴水60元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至2640元/吨，废铜替代优势降低，再生铜制杆企业放假时间较早造成开工率明显下滑。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比降低15.3个百分点，需求淡季效应显现。价格层面，美国总统就职后政策有待落地，其控通胀的政策导向预计仍将给大宗市场带来压力，同时美联储议息会议表态也将影响市场情绪。产业上看节前中国库存累积幅度偏小，表现好于季节性，海外现货随着盘面反弹有所走弱，而供应端扰动具有不确定性。总体来看，尽管海外通胀预期承压可能给铜价带来压力，但基本面给予的支撑较强，铜价回调幅度或不深。本周沪铜主力运行区间参考：74500-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9500美元/吨。
　　铝
　　2025年01月24日，沪铝主力合约报收20115元/吨（截止周五下午三点），下跌0.84%。SMM现货A00铝报均价20170元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单66879吨，较前一日增加74吨。LME铝库存597675吨，减少2500吨。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，加权成本已低于现货价格，行业整体重回盈利态势。进出口方面，12月原铝进口数据维持高位，后续需密切关注一月价差走阔后原铝进口情况。需求端方面，周内铝锭转为累库态势，春节临近下游消费进入淡季。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。整体而言，春节临近消费整体偏弱，国家政策支撑未来预期，消费预期整体良好。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：19600元-20800元。海外参考运行区间：2500美元-2750美元。
　　铅
　　上周铅价低位震荡，周五沪铅指数收涨0.17%至16732元/吨，单边交易总持仓6.74万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2.5至1960.5美元/吨，总持仓14.5万手。内盘原生基差80元/吨，连续合约-连一合约价差25元/吨。外盘cash-3S合约基差-39.28美元/吨，3-15价差87.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，铅锭进口盈亏为-458.13元/吨。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.01万吨，LME铅锭库存录得22.75万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.08万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。铅价当前维持震荡磨底状态，近期节日氛围渐浓，但部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。