1.一周市场表现
　　本周（2025/1/20-2025/1/24），利多与利空消息交织，权益市场表现较为震荡，估值持续拉升、转债市场表现较强。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别变动+0.33%、+0.54%、+2.64%和+1.06%，2025年以来涨跌幅分别为-2.96%、-2.59%、-0.92%和+1.75%。
　　估值拉升下转债表现明显优于正股，科技TMT、先进制造等板块表现较强。转债加权正股微涨0.51%，转债加权涨幅明显高于正股、为1.03%。大类风格层面，转债市场内部分化较为明显，科技TMT、先进制造板块涨幅最大，分别上涨2.38%、1.44%，金融地产板块表现较为一般。
　　个券层面，余额大于3亿的转债中，涨幅靠前的分别是垒知转债、欧通转债和震裕转债；跌幅靠前的分别是国城转债、金丹转债和天源转债。
　　2.转债估值
　　本周正股微涨、转债相对偏强，百元平价溢价率继续明显攀升。全市场转债百元溢价率为30%，单周上涨1.35%，最新分位数水平处于2017年以来79.1百分位。高评级（AA+及以上）转债百元溢价率22%，单周上升0.67%，最新分位数水平处于2017年以来87.80百分位。
　　本周转债估值指标普遍拉升，全市场转债转股溢价率、纯债溢价率上行，到期收益率下行，纯债溢价率上行幅度较大。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率指数分别为56.44%、22.65%、-1.83%，较上周分别变化+0.35%、+1.69%和-0.40%，目前分位数水平处于2017年以来的88.70、22.30和26.40百分位。
　　3.条款跟踪
　　赎回：本周苏行转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有3只；本周贵广转债发布到期赎回公告，目前已发到期赎回公告且尚在交易的转债共有4只。最新处于赎回进度的转债共有15只，其中下周有望满足赎回条件的有5只，建议重点关注。本周无转债发布不提前赎回转债的公告。
　　下修：本周志特、普利转债发布下修公告，联创、永02、塞力、恩捷转债公布下修董事会预案。截至最新，共有207只转债处于暂不下修区间，6只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，76只转债正在累计下修日子，共有6只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
　　回售：本周无转债发布回售公告。截至到最新，本周共11只转债正在累计回售触发日子，其中1只已发布董事会下修预案，2只转债正处于下修进度中；1只转债已发布回售公告。
　　4.一级发行
　　本周共无转债发行转债公告。此外根据最新公告，下周无转债待上市。截止最新，处于同意注册进度的转债共有6只，待发规模129亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模67亿元。
　　5.周观点及展望
　　年初权益市场表现不佳，近期政策再次发力，1月23日国务院新闻办公室举行新闻发布会，对权益市场有明显提振，但利空因素仍有压制，权益市场整体表现较为震荡。政策提振下权益市场下行担忧缓解，转债整体跟涨正股，加之估值拉升贡献超额+供需矛盾持续加剧，转债较正股表现明显偏强。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。短期权益震荡加剧，转债凸性消耗较大，仓位上建议控仓调整，静待权益趋势明朗。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，以及围绕如基础化工等周期板块的修复机会。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。