1.一周市场表现
　　本周（2025/1/6-2025/1/10），权益市场明显承压，但供需错配下转债估值表现较为坚挺，转债小幅上涨。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别变动-1.34%、-1.13%、-2.02%和+0.45%，2025年以来涨跌幅分别为-5.47%、-5.14%、-7.76%和-0.62%。
　　先进制造、金融地产等板块表现较强，转债表现明显优于正股。转债加权正股下跌1.19%，转债加权涨幅明显高于正股、为0.42%。大类风格层面，转债市场内部分化较为明显，先进制造、金融地产板块涨幅最大，分别上涨0.84%、0.59%，消费板块表现尚可，医药和周期表现较为一般，其中医药板块下跌0.08%，周期板块微涨0.03%。
　　个券层面，余额大于3亿的转债中，涨幅靠前的分别是震裕转债、欧通转债和豪24转债；跌幅靠前的分别是普利转债、中装转2和大秦转债。
　　 2.转债估值
　　本周正股明显下跌、转债小幅上涨，百元平价溢价率继续上行，中低评级转债百元溢价率上行幅度较大。全市场转债百元溢价率为28%，单周小幅上涨0.79%，最新分位数水平处于2017年以来74.00百分位。高评级（AA+及以上）转债百元溢价率21%，单周上升0.97%，最新分位数水平处于2017年以来79.00百分位。
　　本周转债估值指标普遍拉升，全市场转债转股溢价率、纯债溢价率上行，到期收益率下行，转股溢价率上行幅度较大。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率指数分别为61.72%、18.92%、-0.88%，较上周分别变化+2.98%、+0.68%和-0.17%，目前分位数水平处于2017年以来的92.10、12.50和43.60百分位。
　　 3.条款跟踪
　　赎回：本周迪贝转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有4只，另有3只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额78亿元。最新处于赎回进度的转债共有23只，其中下周有望满足赎回条件的有4只，建议重点关注。本周无转债发布不提前赎回转债的公告。
　　下修：本周精锻转债、铭利转债发布下修公告，道恩转债公布下修董事会预案。截至最新，共有212只转债处于暂不下修区间，14只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，97只转债正在累计下修日子，仍有4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
　　回售：本周恒逸转债、侨银转债发布回售公告。截至到最新，本周共11只转债正在累计回售触发日子，其中有5只转债正处于修正进度中；3只转债已发布回售公告。
　　4.一级发行
　　本周共有1只转债发行转债公告：渝水转债（正股：重庆水务）。此外根据最新公告，下周无转债待上市。
　　截止最新，处于同意注册进度的转债共有4只，待发规模96亿元，处于上市委通过进度的转债共有9只，待发规模91亿元。
　　5.周观点及展望
　　年初权益市场大幅下挫，但是转债市场供需错配矛盾较为突出，供给不足但纯债溢出效应下配置需求旺盛，转债相较正股转债表现较强，估值持续拉升，百元溢价率持续上行至中性水平。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。但是近期权益市场持续承压，转债平价随之下行，转债凸性消耗较大，仓位上建议短期控仓调整。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。