投资要点
　　2024年12月17-18日，字节跳动联合火山引擎在上海召开“Force原动力”大会，展示全新豆包大模型，开展AI+硬件、AI玩具等10余场论坛，会上宣布豆包大模型家族全新升级，并推出豆包“视觉理解模型”，打开国产AI算力、应用的想象空间，我们认为字节跳动在AI投入上决心较大，2025年相关产业有望持续受益，在算力的驱动下引领端侧AI及AI应用的快速发展。
　　字节跳动高投入带来豆包各项数据大幅领先于竞品
　　2024年字节跳动的资本开支达到800亿元，接近百度、阿里巴巴、腾讯三家的总和，2025年，更是有望达到1600亿元。在资金和人力的高投入下，豆包大模型全面对齐GPT-4o，且成本极有竞争力。从性能来看，豆包大模型综合任务处理能力较2024年5月提升32%，推理能力提升13%，在指令遵循上提升9%，在代码上提升58%，在计算上提升43%，在专业知识领域能力提升54%。此外，豆包音乐模型4.0从生成60秒的片段迭代为生成3分钟的作品，且具备制作一首完整音乐的能力；豆包文生图模型2.1首次实现精准生成汉字和一句话生成图片的能力。从成本来看，豆包大模型对比GPT-4o，价格仅为GPT-4o的1/8；每千tokens的价格为0.003元，比行业均价低了85%，调用成本从“分”降到“厘”，一块钱可以处理284张720P的图片。同时，火山引擎额外提供更高的初始流量，RPM达到了15000次，TPM达到120万。
　　投资主线一：低成本、高反馈，字节入局催化端侧AI加快发展
　　我们在字节跳动“Force原动力”大会上看到，字节跳动入局AI玩具催化质变，“Force原动力大会”现场展示了润欣科技旗下的基于豆包大模型的AI玩具，以及字节跳动首次试水AI玩具的“显眼包”，9月24日字节跳动推出“显眼包”，作为中秋节赠品送出。这一质变主要系豆包大模型性能的提升和使用成本（tokens）的降低。
　　除AI玩具外，字节跳动在其他端侧AI也做了很多尝试。根据浙商证券电子组的数据，字节跳动在10月10日发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，售价1199元，该耳机接入了豆包大模型，搭载恒玄科技BES2700系列芯片；11月14日，FIIL发布GSLinks耳机，售价499元，支持豆包AI大模型，搭载中科蓝讯BT895X系列芯片；12月18日，豆包和乐鑫科技、ToyCity联合发布AI+硬件智悦计划。
　　投资主线二：AI应用具备基础，豆包稳居国内第一，合作标的有望受益
　　豆包大模型作为国内排名第一的AIApp，正在围绕豆包大模型的AI硬件立体化布局加速。2024年，字节跳动布局AI的速度明显加快。聊天、社交、图片、视频、教育、甚至硬件产品，这一年里，字节跳动在这些领域至少推出了十余款AI产品，旗下豆包App在推出至今一年多的时间里，在各大应用商店榜单上名列前茅。据DataEye研究院数据，2023年以来，仅国内市场字节跳动便上线了近10款AI产品，覆盖了聊天、社交、办公、教育、图像、视频、音乐等各大类型。随着豆包大模型能力提升及成本下降，加上字节系渠道及算法优势，AI应用已具备爆发基础。
　　投资主线三：红果短剧App渠道优势带来短剧业务的高壁垒
　　2023年5月，字节跳动首次向市场推出了红果短剧，同年8月，其独立APP正式上线。凭借免费策略，红果短剧的用户数量迅速增长，2024年底MAU已超1亿，人均单日使用时长1.38小时，运营数据表现十分亮眼。我们认为红果短剧火爆的主要原因是其免费策略。短剧的成本中的渠道成本占比较大，而字节跳动本身就是渠道方，掌握国内大量优质流量，在渠道成本上具备较大优势，是其免费模式可以持续的核心原因。
　　投资建议
　　我们看好字节跳动在端侧AI和AI应用端的重点发力，有望成为2025年全年的投资主线，标的上重点关注：
　　端侧AI：1）AI玩具：实丰文化（AI玩具魔法星等搭载豆包大模型）、奥飞娱乐（喜羊羊AI玩具）、汤姆猫（Tom AI汤姆猫童伴机器人）、上海电影（跃然创新Haivivi合作）、润欣科技、乐鑫科技等；2）AI眼镜：博士眼镜、英派斯等；
　　红果短剧：昆仑万维（5亿美金加码AI短剧出海），中文在线，中广天择（短剧审批）等；
　　字节跳动合作：天地在线、引力传媒、值得买、创业黑马、利欧股份、省广集团等。
　　风险提示
　　AI技术发展不及预期，宏观经济增速大幅下降等。