拼搭角色玩具：低龄、低价、重IP、重渠道
　　作为IP衍生品重要品类之一，拼搭角色类玩具具备“低龄、低价、重IP、重渠道”等特征。1）从价格和受众看，与其他IP衍生品相比，布鲁可定位相对年轻的目标客群，具有相对更低的单价；和同赛道的万代、乐高等品牌玩具相比，布鲁可更低的单价助力其降低消费门槛并打开广泛市场；2）从IP来源来看，以布鲁可、万代、乐高等为代表的拼搭角色玩具亦高度依赖知名IP，需持续进行IP授权投入或自有IP建设，并持续更迭SKU；3）从渠道铺设来看，由于布鲁可相对下沉的消费门槛和目标受众，需要分散且众多的线下终端，与其他IP衍生品相比，布鲁可线下场景和经销渠道占比更高。凭借在性价比价格带的发力、丰富的知名授权IP储备和自有IP的建设、完备的线下经销体系，布鲁可有望持续在该赛道占据领先地位。
　　行业高景气叠加爆款IP，布鲁可实现高增长
　　拼搭角色类玩具是玩具行业中增速较快的品类，且中国地区增速高于全球增速，布鲁可为中国第一大、全球第三大龙头。近年来，布鲁可从玩具大品类切入拼搭角色类玩具，得益于行业高景气和“奥特曼”IP加成，实现高速增长。2023年/2024H1公司总收入同增169%/238%，其中拼搭角色类玩具产品收入分别同比增长554%/324%，来自于奥特曼IP收入分别同增399%/195%，2024H1奥特曼IP占总收入比重达57%。“奥特曼”IP的主要客群为低年龄段男生，平均出厂价20元左右，其中热销产品终端价39元（估测加价倍率约1倍），公司亦推出更低价格带9.9元至19.9元，触达更多客群，“好而不贵”的产品定位使得布鲁可的玩具相较于其他高端玩具品牌，价格更亲民，满足了当前消费环境下消费者的核心需求。
　　从布鲁可看拼搭角色玩具龙头的核心优势
　　1）IP：丰富及优质的IP矩阵助力公司触达多年龄段消费者。公司通过自有IP（儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限）和授权IP（如奥特曼）构建丰富IP矩阵，目前已获约50个知名IP的授权，成功将12个授权IP商业化，并正就超25个IP进行授权磋商。
　　2）产品：高效上新SKU，覆盖全年龄段和全价格带。截至2024年6月30日，公司共拥有431款在售SKU，并通过持续推新延长IP生命周期、实现对全年龄段人群和全价位的覆盖。公司产品上新周期短、频率快、数量多、成功率高，主流产品定价位于9.9元-399元区间，主要在19.9元-79元区间，具备向上和向下拓展产品组合价格区间的能力。
　　3）渠道：定位明确，多元拓展，更广泛触达目标客群。公司目前已建立多元销售网络，价格定位与渠道结构匹配，中高端和中低端渠道均有铺设，以二、三线城市为主，预计终端数量庞大。未来，公司计划2025年在选定的一家一线城市开设1家旗舰店，并于2026年开设2-4家旗舰店；并且，公司计划进一步在欧美、东南亚等地区增强海外业务，有望提升海外收入比重。
　　4）生产：具备规模效应，自有产能有望改善利润率。随着奥特曼等拼搭角色类玩具的销量大幅提升，公司得以较快实现规模效应提升毛利率，同时公司计划募集资金投入自有规模化工厂，预期2026年底前后竣工（设计产能约每月900万件），完善产能结构有望提升整体利润率。
　　风险提示
　　1、终端消费需求不及预期；2、行业竞争加剧；3、IP授权获取情况不及预期；4、渠道开拓不及预期。