事项：
　　公司公告：1月9日，公司发布2024年第四季度及全年营运状况，第四季度，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长高单位数，零售折扣7-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长约50%。2024全年，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长高单位数，年末库销比约4个月；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过60%
　　国信纺服观点：
　　1、第四季度及全年特步主品牌流水增长高单位数，四季度零售折扣、年末库销比同比改善，索康尼全年增速超出管理层指引；
　　2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；
　　3、投资建议：看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利进一步提升。公司聚焦跑步领域、发挥跑步品类专业优势，第四季度及全年主品牌流水稳健增长，专业运动品牌流水快速增长，同时经营情况稳健，折扣率与库销比环比稳定、同比改善。看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速。KP在2022-2023年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚，2024全年净利润目标达成确定性高。我们维持2024年盈利预测，基于宏观需求不明朗、未来开店预期谨慎，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.5/14.0/15.6亿元（2025-2026年前值为14.4/16.1亿元），同比增长20.9%/12.5%/10.9%。维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2025年11-12x PE，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。