宏观策略
　　美国经济-服务业PMI加速扩张，市场对通胀担忧上升
　　12月美国服务业PMI加速扩张，企业为关税提前做准备带动商业活动大幅增加。物价指数反弹至2024年1月以来新高，可能是由于年末的价格暂时性波动。制造业PMI延续收缩但保持改善趋势，生产和需求均有所改善。制造业就业仍然疲软，企业延续去库存周期。11月职位空缺数意外上升，聘用率和主动离职率下降，裁员率保持历史低位。
　　由于服务业PMI中价格指数大幅上涨，市场担忧通胀重新反弹，投资者预期联储降息空间缩小，美国10年期国债收益率升至4.68%，创近一年新高，美股和黄金价格走弱。
　　我们认为通胀上半年可能温和下降，因为同比基数较高、二手车与能源价格下跌和房租通胀补跌，但特朗普政策可能推升中期通胀不确定性。通胀不确定性推升美债收益率，令估值处于高位的美股承压。我们预计联邦基金利率目标将从2024年底的4.25%-4.5%下降50个基点至2025年底的3.75%-4.0%。美联储可能在1月暂停降息，3月或5月降息1次25个基点，9月再降息1次25个基点。（链接）