疫情后铁路固定资产投资回暖，2025年有望维持高位。2024年铁路固定资产投资规模持续扩大，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%。国铁固定资产投资计划完成率高，持续保持高位运行，有助保障轨交装备行业稳健发展。预计2025年全国铁路完成固定资产投资额有望超8500亿元。
　　增量市场：客运需求复苏，动车组招标量的显著提升。2024年国家铁路发送旅客40.8亿人次，创历史新高，同比增长10.8%。2023年起动车组采购需求上行，随着客运量的攀升动车组招标量显著增加。2024年至今，国铁集团分两次在5月（165组）和11月（80组）进行动车组招标，合计招标时速350km/h动车组245组。客运需求持续驱动新造动车组需求，预计2025-2027年动车组需求合计585组，对应市场空间为1005亿元。
　　存量市场：高级修密集期来临+控制系统进入替换周期。考虑到高铁运力增长和铁路使用频次、密度提升，动车组维修需求将维持高位。预计2025-2027年动车组高级修将达到658、715、721组，其中五级修占比过半。2025-2027年高级修市场空间分别为177、207、203亿元（合计587亿元）。铁路控制系统正处于更新换代的周期中，预计2025-2027年高铁和普铁控制系统分别带来428、113亿元市场空间。
　　政策多重利好推动轨交装备更新，铁路装备更新需求释放。2024年3月国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出加大财税、金融等政策支持，推进交通运输设备更新改造。铁路行业积极推进大规模设备更新：国家铁路局表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确了内燃机车的报废运用年限，推动内燃机车的加速淘汰，预计2024-2027年市场空间超过507亿元。
　　相关标的：装备制造及系统：中国中车、时代电气、中国通号、思维列控；设施建设：中铁工业
　　风险提示：轨交装备行业需求复苏不及预期；“一带一路”等海外市场发展不及预期；设备更新等政策推进不及预期；市场规模测算偏差的风险；相关标的业务进展不及预期；相关标的业绩不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险.