·机械设备库存周期慢于原材料及消费品，补库周期尚待开启。当前，美国零售商、制造商、批发商处于补库区间，但就处于中游的机械设备而言，其去库-补库周期一般慢于上游原材料及下游消费品，目前多处于去库尾声阶段，补库周期多数尚未开启。分行业看，装卸转运设备库存已经开始回升，逐渐进入补库阶段，重点关注叉车企业。其次为矿机石油天然气机械、农机、工业机械、建筑机械、通风采暖空调及制冷设备处于加速去库阶段；而与地产及公用事业相关的涡轮机等电力传输设备、金属加工机械库存同比增速已经企稳，处于去库尾声阶段。
　　·出口额占比变化：2001年，美国占我国出口总额比重20%左右，期间虽然经历了2008-2012年以及2020年期间的下滑，东盟、拉丁美洲占比在近年快速提升，但2024年1-11月，美国、欧盟分别占我国出口总额15%，依然为我国第二大贸易伙伴。
　　而从美国进口金额来看，2024年10月进口金额3396亿元，同比+4.44%，虽然较5-9月增速略有放缓，但需求依然较为强劲，此外，近年来，机械和交通运输设备占美国进口金额比重明显提升，尤其是疫情后，机械设备占比从2020年1月的40.5%提升到24年10月的44.6%，或与制造业成本上升有关。我国对美国出口产品种类机中，机电产品占绝对优势，根据我们的测算，2023年机电产品占出口美国总额的42.5%。其次是劳动力密集型产品，包括纺织制品、塑料制品、橡胶制品。车辆、航空器、船舶及运输设备，化工产品，光学、医疗等仪器等出口也较多。
　　·对美出口增速逐渐回升，11月出口增速高于平均水平：2024年11月，我国出口总额3123亿美元，同比+6.7%，对美出口额473亿元，同比+8%,高于整体出口增速。我国对美国出口增速自2024年5月转正以来，增速整体呈提升态势。
　　·关税幅度或比市场预期更加乐观。目前，市场普遍预期2025年全球各地区对美出口产品或被加征较高关税，我们认为关税幅度可能存在一定的预期差，关税幅度将会随着多方博弈进展而变化，加征关税并非最终目的，而是鼓励先进制造业投资当地，制造业回流。25Q2、Q3或为重要窗口期，关注关税问题进展。而最终幅度可能比预期更加乐观，一定程度上打消对通胀的担忧，进一步推升美联储降息幅度和节奏，刺激需求。
　　·此外，叠加地缘冲突缓解后，海运费价格回落，以及汇率的正向影响，我们预计2025年机械设备出口或存在较大预期差。
　　·投资建议：重点关注对美出口较多的消费类设备企业巨星科技、欧圣电气、春风动力、捷昌驱动、银都股份、浩洋股份，以及工程机械企业浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团。
　　·风险提示：国际贸易摩擦风险、海运费上升风险、降息不及预期风险、汇率波动风险、境外经营风险