平安人寿举牌工商银行（H），平安集团增持建行（H）、邮储（H）。12月31日，平安人寿发布公告称，公司委托平安资管投资工商银行H股股票达到其H股股本的15%，触发举牌。12月20日，平安人寿买入工商银行（H）4500万股，交易均价为4.8718港元/股，交易后持股比例升至15%；同日，平安集团买入工商银行（H），两笔交易合计买入1.07亿股，耗资5.22亿港元，交易完成后，平安集团持有工商银行H股/总股本比例达15.11% /3.68%。根据港交所信息，平安集团分别于12月18日/12月27日增持建设银行（H）/邮储银行（H）6725.5万股/1500万股，交易完成后，持股占H股股本比重均升至5%
　　增持银行H股或出于资产配置及业务发展双重考量，兼具积极响应中长期资金号召的正外部性。1）估值低、股息率高，增持性价比高：长端利率降至历史低点，截至2024年12月31日，10年期国债/国开债/企业债（AAA）到期收益率分别为1.66%/1.73%/2.12%，较2023年末水平分别下降88/95/94bps，低利率环境叠加中长期资金入市引导下，险资对于权益配置的关注度持续提升，预计高股息仍为主要布局方向。截至交易日期，建设银行H(12月18日)/工商银行H（12月20日）/邮储银行H（12月27日）PB（LF）分别为0.48x/0.46x/0.51x，对应股息率（2023年）分别达6.98%/6.94%/6.37%，预计显著高于险资高股息标的入池标准（预计高股息股票入池标准多位于4%-5%区间），在会计计量方式上或将记入FVOCI，股价波动不影响利润表现。2）强化合作关系：年初以来，平安增持多家银行。银保渠道“报行合一”落地后，银保业务的推动逻辑及市场竞争发生根本性变化，大行是险企获取高净值客户的核心渠道，提升持股比例或将助力公司加强与大行在银保等各项业务的深度合作，提升公司在合作中的话语权。3）积极响应中长期资金入市号召：中长期资金入市的战略定位持续升级，相较于普通增持，举牌对于提振市场情绪具有显著正向影响。
　　低利率及中长期资金入市背景下，出于优化资产配置及会计计量考量，险资举牌频度或将保持较高水平。中长期资金入市的战略定位持续升级，预计险资将扮演核心角色，根据我们的测算，截至2023年末，险资权益配置较监管上限仍有1.32-2.57万亿元空间；同时，针对险资权益配置痛点，疏通险资入市“堵点”的一揽子支持政策有待释出。与普通增持相较，成为持股比例在5%（占总股本）以上的股东并派驻董事可视为对上市公司施加重大影响，相应投资可按照权益法计入长期股权投资，但配置的灵活性将阶段性受限：1）持有期限要求：根据《证券法》第四十四条对于短线交易的规定，“持股比例在5%以上的股东将其持有的该公司的股票或者其他具有股权性质的证券在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有”；2）增、减持披露要求：根据《证券法》第六十三条对于增、减持披露的要求，持有上市公司已发行的有表决权股份比例达到5%后，持股每增加/减少5%需向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告；持股每增加或减少1%，应当在该事实发生的次日通知该上市公司，并予公告。针对相应问题，《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出研究优化中长期资金短线交易、举牌等监管要求，建议关注后续政策落地对于险资入市积极性的催化作用。
　　风险提示：长端利率持续下行、权益市场波动、政策支持不及预期。