公司概览
　　纽曼思是一家营养品销售公司，主要产品为“纽曼思藻油DHA”，主要针对孕产妇、婴幼儿客群。其他产品包括益生菌、维生素、多维营养素、藻钙、奶粉等产品。2022、2023全年和2024年前六个月，公司的收入分别为人民币3.7亿、4.3亿和1.5亿人民币，同比增长8.8%、16.1%和-23.9%;净利润分别为0.87亿、1.59亿、0.45亿人民币，同比增长-26.8%、82%、-41%。24年由于宏观环境较弱，公司的业绩出现下滑。
　　公司的海藻油DHA产品占整体收入的90%以上，贡献主要收入和利润。并且其产品主要以进口形式销售至中国。24H1新西兰DHA产品占收入比重61%，美国DHA产品占比33.6%，多数是以跨境电商的形式销售。公司高度依赖线上销售。按照24H1的数据计算，线上平台销售占80%，包括销售给电商公司以及通过网络平台销售给个人客户。线下销售主要通过地方经销商进行。
　　公司的产品定位相对高端，藻油DHA产品平均每粒为5.4元，而国内70%的同类产品品牌定价比公司便宜。更高的定价使得公司在24年消费疲软的环境下销售情况受挫。但公司选择稳定价格，以保持自己的高端定位。
　　行业状况及前景
　　母婴营养品市场保持增长。2023年中国营养品市场规模为2601亿，过去五年年化增速为10%。母婴营养品市场占比约39%，规模为1017亿，过去五年增速10.8%。藻油DHA市场是其中的一个细分赛道，2023年市场规模为140亿，过去五年增速15%，增速较高。
　　竞争格局分散。藻油DHA市场的参与者较多，主要分为三类：国际品牌、国内品牌（进口原材料）和国内品牌（国产原材料）。国内品牌由于更了解本地消费者爱好，所以在过去增速更快，预期未来也将保持高增速。公司的产品为国内品牌（进口原材料）这一类。母婴藻油DHA行业参与者有100多家，竞争较为激烈，公司市占率为20.5%，排名第一，前五大玩家市占率为62%。在藻油DHA行业中，公司的市占率为4.7%，排名第一，前五大市占率18.4%。整体来看，竞争格局还是比较分散。
　　优势与机遇
　　1）公司在藻油DHA市场中市占率第一，具有品牌知名度。2）在国内已经搭建了多元的销售网络，包括线上和线下渠道，对于中国消费者的喜好有较深刻的理解。3）选择行业龙头帝斯曼集团作为藻油DHA供应商，保证产品质量。
　　财务状况稳健。公司没有有息负债，资产负债率1.3%，轻资产运营，现金流充沛。
　　弱项与风险
　　行业竞争激烈，对公司的运营能力有很高的要求。另外受到宏观经济影响较为明显，对高端消费的收缩导致公司业绩下滑。
　　投资建议
　　此次上市没有基石投资人。独家保荐人为财通国际。
　　公司此次IPO发行价为0.8-1.09港元，发行后总市值约为8-10.9亿港元（不包括超额配售）。考虑到24年出现了比较明显的下滑，我们按照同样的下滑幅度估算全年净利润，并就此计算的IPOPE倍数为8.5-11.6x，估值较为合理。近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑我们给予IPO专用评级“5.6”。