猜想一：AI手机浪潮汹涌，光学升级当打之年。“ AI”和光学升级”是2025年手机赛道两大关键词。1）整机侧，各家终端品牌积极推进手机+大模型”，我们期待小米、苹果、三星等头部品牌在AI手机布局迎来更多进展。2）零部件侧，我们看好手机光学升级，尤其是潜望式长焦渗透率有望迎来显著提升，从而对摄像头单价、毛利率带来显著拉动。
　　猜想二：AI可穿戴望百花齐放。展望2025，小米、三星、百度等均有望上线自己的AI眼镜，苹果也正就智能眼镜市场展开内部研究。WellsennXR预计，2025年全球AI眼镜出货量或达400万支，2030年有望达8000万支。AI眼镜领衔，2025年的AI可穿戴市场望百花齐放。
　　猜想三：车企望迎来智驾平权。整车方面，智驾领先车厂比拼模型和消费者体验的同时，比亚迪、广汽、吉利、上汽等传统OEM也加速追赶，推动智能驾驶下沉。零部件方面，1）激光雷达降本推动普及率提升；2）车端算力不断下沉；3）车载摄像头随智驾等级提升有望逐步增长。我们建议关注激光雷达、智驾芯片、车载摄像头等核心零部件的投资机会。
　　猜想四：eVTOL迎来商业化落地。1）2024年中国积极进行低空经济顶层政策设计，海外市场对eVTOL发展的重视程度也有所提高。2）产品方面，创业公司如火如荼地研发新产品的同时，小鹏、广汽、长安等整车厂也积极布局eVTOL领域。3）我们预计2025年低空经济发展将从产品设计逐步走向应用落地，2025年有望成为eVTOL规模化应用的元年。
　　猜想五：端侧Agent时代来临。回望2024，Anthropic、智谱、苹果、荣耀等软硬件公司都推出了端侧智能体相关产品。展望2025，我们期待随着多模态读屏、模拟操作、强化学习的推进，头部手机和PC企业有望实现Agent更多实用功能的落地、并进一步打开软件变现的长期空间。
　　猜想六：企业级AI应用日新月异。模型的迭代和数据的积累，在广告匹配、客户管理等企业级场景中起到了关键的作用。展望2025，我们期待企业级AI引擎有望对广告平台、CRM平台、企业决策平台带来显著的效果提升和变现拉动。
　　推荐关注标的。1）端侧AI关注：小米集团（1810.HK）、金山云（3896.HK）、联想集团（992.HK）、苹果（AAPL.O）、中兴通讯（0763.HK）、比亚迪电子（285.HK）等。2）光学关注：丘钛科技（1478.HK）、舜宇光学（2382.HK）、瑞声科技（2018.HK）、高伟电子（1415.HK）等。3）智驾关注：特斯拉（TSLA.O）、比亚迪（1211.HK）、理想汽车（2015.HK）、零跑汽车（9863.HK）、地平线（9660.HK）、黑芝麻智能（2533.HK）。4）低空关注：亿航智能（EH.O）、小鹏汽车（9868.HK）等。5）AI应用关注：Applovin（APP.O）、汇量科技（1860.HK）、Palantir“（PLTR.O）、第四范式（6682.HK）、Salesforce（CRM.N）、微盟（2013.HK）、声网（API.O）等。
　　风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险、赛道竞争超预期的风险、地缘冲突加剧风险、智能驾驶渗透率提升或下沉节奏不及预期的风险、eVTOL商业化落地节奏不及预期风险、文旅等场景终端需求持续性风险、AIPC渗透率不及预期的风险、模型迭代速度不及预期的风险、场景和AI结合进展不及预期、下游行业景气度不及预期