2024，理财与债市
　　1、负债端
　　上半年持续扩容：2024年上半年债市单边走强，理财产品表现较优，居民财富呈现逐渐向资管类产品转移的趋势，与此同时，存款利率下调形成的比价效应、“手工补息”整改支撑非银充裕流动性、理财产品下调管理费率等因素，共同助推了银行理财规模的持续增长。下半年增长相对乏力：8月初债市迎来阶段性调整，一度引发市场对于赎回风险的担忧。9月末随着政策转向，债市再度回调，股市走强、地产复苏等趋势初现，理财负债端赎回压力增加。近期，随着债牛行情的快速演绎，叠加股市影响的边际弱化，理财规模趋于企稳修复。
　　2、资产端
　　欠配压力深化：银行理财重仓政府债平均剩余期限明显拉长，其他券种平均重仓久期基本不变。上半年，银行理财出现一定信用下沉趋势，Q3债市迎来调整，信用类资产受到波及，银行理财重仓券再度向高评级券种集中。
　　分券种来看，（1）信用债：主要买入短端品种，10月买入力度加大；（2）二永债：配置偏向哑铃策略，买入期限缩短；（3）利率债：同样偏向哑铃策略，但交易相对不频繁，四季度买入力量减弱，12月增配特殊再融资债；（4）同业存单：在季末以及负债端赎回压力较大等时点，倾向于减持存单以调节流动性。
　　3、理财与债市
　　今年8月以来，理财负债端波动加大，赎回压力增加，但整体影响相对可控，未出现较大规模的集中赎回，主因在于，2022年末理财赎回潮后，理财产品风险管理意识和流动性管理能力进一步提升，通过增配现金及银行存款、同业存单等流动性资产以应对短期赎回，从而避免集中折价抛售债券造成的净值下滑。
　　 2025，增量资金与自建估值
　　1、理财增量资金怎么看？ 
　　展望明年，增量政策继续加码仍可期待，市场风险偏好将持续提振，或将一定程度影响理财负债端，但在适度宽松的货币政策、存款利率下调、理财产品降费、投资者认知进一步提升等背景之下，理财负债端规模仍有支撑：（1）政策加码可期，但对理财的资金分流效应并不绝对；（2）银行息差压力仍存，比价效应或持续支撑理财规模；（3）淡化“规模情结”，理财季节性回表现象或趋弱
　　2、“自建估值模型”迎来监管？ 
　　往后看，随着监管对“自建估值模型”关注度的提升，银行理财的投资行为或将进一步趋于理性，对于久期和资质的错配会愈发审慎，包括对二永的参与比例。于债市而言，随着低波模式的逐渐弱化，理财或将增加对估值稳定、流动性较强资产的配置力度，以控制产品净值波动，而波动较大的二永债以及流动性相对不足的弱资质、长久期信用债或将受到波及。
　　 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险