消费建材：展望2025年政策落实为重点，看好地产链估值率先反弹。2024年，地产松绑政策措施不断颁布，市场也在Q4取得了阶段性的止跌。政策端，2024年可以说是“行业供需关系发生重大转变”的重要一年，尤其在下半年，“517新政”开启了政策转向的序幕，带动二手房弱复苏，但动能走弱后市场再度筑底调整。“926政治局会议”中央定调“地产止跌回稳”，成为行业转折点，10月份，五部委发布了“四个取消、四个降低、两个增加”，带动市场需求回暖，12月中央政治局会议强调“稳住楼市股市”，同时加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。根据克而瑞统计，重点30城新房成交10-11月环比上涨，11月成交量同增20%且创年内新高，且多个重点城市二手房月度成交量创今年以来新高。预计2025年房地产行业政策仍将继续保持宽松状态，重点有望聚焦于政策的落实程度，尤其在于收储端配套政策的落地：一方面在专项债支持配合下，存量收购土地能否真正有效落地，能够为其他政策落地成功作出表率；另一方面，收储对于拉动开发投资、缓解企业资金压力、提振市场信心作用较大。
　　新房成交降幅收窄，明年有望企稳。2024年，新房成交规模降幅收窄，预计全年商品房销售面积为9.7亿平，较2023年下降13%，降幅较2023年收窄1pct左右；其中，Q4成交规模止跌回正，据统计局数据，10月份新房成交面积同比止跌，11月同增3%，这是自2023年下半年以来商品房成交面积的首度回正。开竣工方面，克而瑞预计2024年竣工面积、新开工面积同比均下降超过二成，均在8亿平以内。竣工2024年回落主要系2023年大批保交楼交付下基数提高，新开工持续下行主要系减少新增供应是最为有效地去库存举措。展望2025年，随着居民购房预期的恢复，新增住房需求能够平稳释放，商品房销售有望企稳；同时得益于地产商融资面改善，加之超长期特别国债的推进实施，2025年竣工端有望实现改善。
　　投资建议：展望后市，短期看，在政策积极落地的基础上，后续地产成交情况有望继续迎来边际改善；中长期看，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。目前，政治局会议定调地产止跌，政策加码下，政府收储、国企收旧换新等新模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。
　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场下滑、原材料价格上涨风险。