供需逻辑：供给端：本周大豆到港172.25万吨，累计到港8495.5万吨，同比变化1.79%。美豆产区无干旱地区占比28%，中度干旱地区占比47%，重度及以上干旱地区占比7%。沿海油厂开工率为59.09%，较上周变动-0.97%。国内油厂本周产量为151.13万吨，累计产量为6714.9万吨，同比变化1.15%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为192元/吨，较上周变动-9.79元/吨。现货压榨利润为-170.55元/吨，较上周变动66.4元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为519.41万头，较上月变动1.85万头，商品猪存栏为3660.49万头，较上月变动6.25万头，油厂五日移动平均提货量为163400吨，较上周变动-170.55吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为52.66万吨，较上周变动-4.04万吨，豆粕饲料企业库存为8.44万吨，较上周变动0.41万吨。仓单数量为19392张，较上周变动-14300张。巴西豆粕库存最新一期数据为2311290吨，环比变化21.8%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为916350吨，环比变化45.71%，美国豆粕库存最新一期数据为303430短吨，环比变化-26.6%。供给方面，未来一周阿根廷大豆主产区的降水偏少。随着前期库存压力和盘面下跌，导致前期买船谨慎，船期到港后移，后续大豆供应量可能会有所增加，而且12月进口大豆到港量反弹，国内豆粕供应维持充足预期，虽然说目前油厂提货情况转好以及库存压力得以缓解，年底又有备货提振需求，但是未来还是很难出现太大的供需矛盾。南美丰收压力最大的时候在明年1月前后，后续随着特朗普上台贸易战预期下，可能带来阶段性反弹。需求方面，根据牧原股份在接待机构调研时表示，今年三季度以来，公司屠宰肉食业务经营情况逐步好转，头均亏损明显下降，主要得益于今年在渠道开拓、客户服务、运营能力等方面的提升。养殖行业利润微薄，产业内企业包括龙头企业普遍有往外突围的多元化经营布局倾向。对行业整体来说可以减轻企业的现金流压力，从而缓解市场生猪出栏继续增加，缓解豆粕需求继续下降的压力。库存方面，目前豆粕05合约持仓最近已经连续一周下降，盘面企稳，空头部分止盈离场，目前为246万手，接近去年同期的1.5倍。豆粕油厂库存最新一期为52.66万吨，继续下降，目前库存已经到了近五年的偏低位置，不再像之前有那么大的库存压力。
　　策略建议：单边：逢低做多05合约。套利：观望。期权：逢低卖出看跌期权。
　　风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；巴西雷亚尔汇率继续贬值