相关资讯
　　1.上海金属网：据业内人士称，CSPT小组今日（12日26日）召开季度会议，并敲定2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较上季度下跌，2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费为35美元/吨及3.5美分/磅。
　　板块逻辑——市场高度观望
　　短期来看，市场观望的情绪浓烈，一方面，国内对于经济的提振政策等待出台，并且中国政府表态要加大力度提振消费；另一方面，特朗普即将重返白宫，一系列的关税政策压力高悬，对于出口的影响令市场瞩目。总体来看，市场观望的是中国刺激政策能否有效对冲出口端的压力。
　　电解铜—2025年一季度加工费继续走低，冶炼厂存在减产空间，但消费也走弱，铜仍然维持过剩状态
　　供应方面，谈了很久的行业加工费终于在12月26日敲定，2025年第一季度长单指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，远远低于2024年的长单加工费，也远低于2024年第四季度的加工费。市场担心的问题终究还是出现了，矿端延续紧缺状态，冶炼厂在谈判中占据劣势低位，25年长单亏损后，冶炼厂可能会间接性减产。需求方面，一方面，进入十二月，汽车、空调消费可能有一波翘尾现象，带来消费回补；另一方面，特朗普正式上台之前，市场受制于后期的加征更多关税的预期，光伏、新能源车和铜材出口均会出现一轮抢出口的现象。废铜方面，精废铜价差目前还是偏低于中位数的状态，精铜的替代效应仍然存在，精铜杆开工率远高于往年同期。总体来看，供应过剩的状态仍然持续，但是随着消费的回补和冶炼厂继续抬产意愿的降低，过剩量有所收缩，电铜基本面在年内有所修复。长期看，2025年，随着关税的落地，抢出口这块的消费都将回吐，出口难以达到今年的水平，虽然冶炼厂有减产的预期，但需求更差，我们预计供应仍维持过剩状态。
　　氧化铝—海外供应压力有所缓解，氧化铝价格出现回调空间，但拐点仍需等待
　　供应方面，国内铝土矿价格和几内亚进口CIF价格均持续上涨，几内亚铝土矿出港量未见有明显的抬升，铝土矿压力尚在，氧化铝厂产出在10月份修复较为明显，但11月份基本上与10月份持平，未见有进一步的增量，市场供应偏紧的状态仍然在持续。需求方面，国内外现货价格有止涨的迹象，连云港的现货价格录得继续回落至6050元/吨，山东、河南、山西和广西现货价也已经陆续转为回落，海外成交价则出现了非常明显的回落，澳洲FOB价格已经从810美元/吨下降至670美元/吨，海外一部分氧化铝厂解除不可抗力后，减轻了市场供应压力。总体上看，矿端紧缺的现状尚未改变，所以目前氧化铝端更多的是修复不可抗力带来的增量，想要进一步的缓解供应压力，需要关注两个点，一是电解铝厂为应对深度亏损而开启减产，俄铝最新消息表示将削减位于西伯利亚的Boguchansky电解铝厂6%的年产能；二是几内亚铝土矿发运问题得到解决，氧化铝厂可以加大马力开工。短期来看，氧化铝价格小幅回调有空间，但价格拐点可能还需等待。
　　电解铝—成本支撑，需求回补，电解铝短期难以大幅打开下跌空间
　　氧化铝价格持续冲高，电解铝生产成本持续抬升，目前铝厂亏损面持续扩大，成本支撑作用较强。如若亏损幅度继续加大，铝厂可能出现阶段性的检修或减产，修复电解铝的基本面。消费方面，，一方面，进入十二月，汽车、空调消费可能有一波翘尾现象，带来消费回补；另一方面，特朗普正式上台之前，市场受制于后期的加征更多关税的预期，光伏、新能源车和铝材出口均会出现一轮抢出口的现象。整体看，年内，电解铝的基本面有修复的空间。但展望2025年，预期不容乐观，一旦关税落地，出口端的增量大部分会出现回吐现象，消费回落的现实较为明确，电解铝重心也有望下移。
　　策略建议：氧化铝少量空单可持有
　　　    风险提示：几内亚铝土矿发运问题得到缓解；国内电解铝厂减产；电铜加工费谈判不及预期