铜：需求韧性，震荡偏强
　　1、宏观。海外方面，美国11月非农新增就业22.7万人，略高于预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万；但11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%；平均时薪同比和环比增速分别达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。该数据显示美国就业市场的韧性，这也强化了美联储本月继续降息的概率，继续关注将于周三公布的通胀数据。美联储最新公布的褐皮书显示，美国大部分地区的经济活动“略有增长”，增长预期温和上升，就业水平持平或略微增长，消费者支出总体保持稳定。国内方面，关注中旬即将举行的中央经济工作会议，继续关注稳增长政策落地情况。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，长单谈判方面，国内部分铜冶炼企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅。精铜产量方面，国内11月电解铜产量100.86万吨，环比增加0.94%，同比增加4.61%，累计同比增加5.02%；12月电解铜预估产量100.86万吨，环比增加8.13%，同比增加8.74%。因SMM统计样本增加，电解铜总体产量将有所增加，且年底企业有冲量的意愿。进口方面，国内10月精铜净进口同比增加9.94%至34.91万吨，累计同比增加0.41%；10月废铜进口量环比增加14.22%至18.31万金属吨，同比增加17.88%，累计同比增加15.92%。库存方面来看，截止12月6日全球铜显性库存较上周（29日）统计下降1.4万吨至53.5万吨，其中LME库存下降1200吨至269800吨；Comex库存增加2233吨至92929吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.72万吨至13.03万吨，保税区库存下降0.8万吨至5.05万吨。需求方面，抢出口窗口结束，但下游企业在手订单充足，需求偏韧性。
　　3、观点。12月份抢出口窗口结束，也开始进入淡季月份，总体预期需求环比或小幅下滑，也就是基本面进入季节性偏弱月份，在此期间宏观将成为重要的定价因子。除继续关注川普政府动作外，国内重要经济工作会议也是重点，市场或有偏乐观情绪，从近期铜价来看实现弱反弹。但在无实质性动作之前，市场依然会偏平静，也就是内外无突出矛盾，进入政策观望期，无外力打破下，铜价或依然呈区间震荡之势。