投资要点
　　特朗普在2024大选期间提出了比其1.0任期更为鹰派的关税政策。当地时间11月25日，特朗普宣称将在上任第一天对中国商品加征10%关税，对墨西哥、加拿大的商品加征25%关税。展望特朗普2.0，总统对全球加关税分别可以依据哪些法律，流程和实施难度如何，影响几何？我们的总结理解如下：
　　对华关税：当前进展与未来的可行性分析。
　　上一轮，美国对华加征关税主要依靠301、232、201调查。其中，对华301关税覆盖约60%的中国商品，全部落地后加权平均税率约20%。
　　特朗普2.0对华关税和贸易举措展望：已在301清单上的商品无需重新调查即可提高税率，落地节奏或更快，未在清单上的商品需经完整流程方可征税，目前约四分之一中国商品未在清单中。另外，共和党提出的取消中国最惠国待遇曾有多次尝试，截至目前均未有进展。
　　关注对华进一步加征关税的可能性。特朗普2.0内阁对外整体偏鹰，包括将主要负责关税的商务部长，警惕进一步关税的可能性。
　　特朗普进行关税和贸易举措的法律制约。
　　分类1：针对特定产品或贸易伙伴征收关税。美国总统可援引1962年贸易扩张法232条、1974年贸易法201和301条对特定产品或地区加征关税，特朗普1.0时期主要采用的是该类关税。
　　分类2：对全球全面加征关税。可以援引TWEA、IEEPA、1974年贸易法122条、1930年关税法338条等法律对全球全面加征关税，但难度较大，特朗普上任后需关注其全球加征关税等主张的推进进展。
　　分类3：更改正常贸易关系。如果对全球全面加征关税，可能涉及到最惠国待遇的讨论，最惠国待遇需要经国会立法变更。
　　关注对美国盟友的直接冲击与对中国出海企业的间接影响。
　　特朗普2.0的“全面性”关税意味着现盟友也无法成为例外。美国盟友经济受关税的冲击或更大，且比起实质性的税收，加关税或许是一种美国与盟友谈判的筹码。
　　对盟友关税怎么加？即使存在互惠自贸协定，美国仍可通过232调查等方式加征关税。关注明年10月美墨加协定联合审查前的美国内审。
　　对加、墨加征关税的潜在影响。两国由于对美出口依赖度相对较高，将面临持续的经济降速，受损程度或将大于其他盟友。同时，美国对其进口需求的减少可能造成汇率贬值、资本外流等进一步影响，出海企业也要关注美国全面关税可能性及潜在冲击。
　　风险提示：美国通胀持续性超预期，全球贸易壁垒上升风险。