投资要点
　　北京时间11月24日，特朗普新内阁的15位部长人选全部尘埃落定，备受市场关注的财长人选得以最终确认，其他人事任命也基本进入中后程。关于特朗普2.0的组阁思路、关键职务人选主张及潜在影响，我们提供以下分析：
　　美国内阁级职位构成及人事任命流程。美国内阁级职位由三部分构成：内阁、总统行政办公室、独立行政机构。内阁包括副总统及国务院、财政部等在内的15个部门，各部长均为总统的法定顺位继任人，副总统是第一继任人。15位部长、总统行政办公室（不含白宫办公厅）、独立行政机构的人事任命需参议院额外批准，副总统和白宫办公厅由总统直接委任。
　　组阁思路：比起个人经历和身世背景，忠诚度和政策立场更重要。
　　新内阁成员以缺少政治经验的非精英人选为主。不同于拜登的“精英治国”，新内阁学业背景相对弱、年纪轻，且缺乏从政经验。对经济决策较关键的财长贝森特、商务部部长卢特尼克均无政界经历，华尔街及商界背景可能更契合“减税+松监管”的方向；北约大使惠特克无外交经验，或体现北约在外交框架中的重要性偏弱。另外，包括国防部长和司法部长在内的多名人选曾在FOX有主持或评论经历。
　　部分要职自身并非典型的“MAGA”画像。国务卿鲁比奥的爷爷是非法移民，白宫通讯主任张振熙和副国家安全顾问王国旌为华裔，白宫办公厅主管怀尔斯将是首位女性白宫办公厅主任，财长贝森特是共和党首位性少数内阁。女性、少数族裔、性少数并未缺席关键职务。
　　新内阁的统一性：坚定拥护特朗普、支持2.0政策。新内阁几乎无一例外地维护过特朗普，包括批判对特朗普“通俄门”的调查、质疑2020年大选结果、为特朗普竞选募捐等。政策立场也高度一致——反对非法移民、支持传统能源、对华态度相对鹰派、支持以色列。不过，内阁成员和特朗普在政策细节上的分歧或有待弥合，比如在关税问题上，财长贝森特认为关税的谈判属性大于落地的必要性，马斯克主张逐级增加关税而非一次性到位。
　　关键职务对特朗普执政思路的映射：对内提振经济、对外相对鹰派。
　　财政立场：财长主张减税、降杠杆。贝森特提出了“增速3%、赤字率3%、原油产量日增3百万桶”的“3-3-3”计划，反对通胀削减法案的产业补贴，表达债务削减决心。但考虑到贝森特的减税主张，降杠杆目标能否实现仍存疑。美元方面，他曾公开支持美元地位。
　　经贸关系：本届商务部长将扮演对华政策的核心角色。按法律，商务部负责232关税（例如特朗普1.0时期的钢、铝关税），但此次特朗普委任卢特尼克直接负责贸易代表处，拓展了商务部对301关税的影响力，意味着支持关税、对华偏鹰的卢特尼克将在对华关税上拥有较大话语权。作为商务部长，他还将负责禁止对华技术出口。
　　外交政策：国务卿作风非常鹰派。鲁比奥主张“美国优先”，提倡将国防支出置于联邦支出的优先位。在俄乌问题上，他主张通过谈判解决；在中东问题上，他维护以色列行为的正当性；对华方面，他将中国视为重要竞争者，态度较鹰。
　　风险提示：美国内部政治风险超预期。