医药行业
　　2025年展望：拐点已至，政策空间可期
　　板块行情拐点已至，2025年关注创新+基本面复苏两条主线：医药板块在2024下半年终结了多年跑输大盘的颓势，我们看好2025年延续这一趋势的机会。我们认为：1）短期内，宏观环境复苏+降息周期有望驱动整体板块反弹的β机会；2）α机会可归纳为两条主线：a）创新能力突出且兼顾产品出海潜力；b）利空出尽后的估值底部+业绩反转的戴维斯双击机会。我们对于细分板块的偏好排序如下：
　　创新药——出海交易和产品销售驱动价值回归：1）跨境BD/收并购落地、海外临床/监管进展；2）全链条利好政策；3）医保收支情况改善趋势下的新增谈判品种和后续销售放量。推荐康方生物（9926 HK）、传奇生物（LEGNUS）、云顶新耀（1952 HK）、康诺亚（2162 HK）等。
　　处方药——业绩增速和估值持续底部反弹：集采和合规整治影响递减叠加新大单品上市放量，港股龙头收入和净利润增速有望重回或稳定在双位数。重点推荐先声药业（2096 HK）、中国生物制药（1177 HK）。我们也建议关注股息率高、有望受益于行业基本面改善的医药商业流通标的。
　　CXO——曙光已现：生物安全法案的不确定性开始反转，2024年2季度以来海外投融资持续回暖、订单复苏势头明显，CXO行业景气度有望逐步触底回升。推荐细分赛道龙头药明合联（2268 HK）和金斯瑞（1548HK）。
　　民营医疗服务——变局中优选高质量民营医院标的：财政宽松、医保预付制度施行，推荐低基数反弹确定性强、竞争格局较好的专科标的如海吉亚医疗（6078 HK），同时关注消费属性较强的民营医疗服务和医美标的。