今日焦点
　　百度    BIDUUS 
　　生成式AI搜索内容占比增至20%，关注2025年变现进程   评级:买入
　　收盘价:美元81.63   目标价:美元107.00↓   潜在涨幅: +31.1%
　　谷馨瑜, CPA    connie.gu@bocomgroup.com 
　　2024年3季度业绩：收入同比降3%，与我们/彭博市场预期基本一致，调整后净利润59亿元，对应净利率18%。百度核心收入/调整后经营利润同比持平，其中广告收入同比降4%，受宏观环境及AI搜索改造尚未开始大规模变现影响；智能云收入同比增11%，较上季度小幅降速因网盘业务组织架构调整。
　　大模型进展：生成式AI和大模型贡献云收入11%，环比增2个百分点。目前20%+的百度搜索结果由AI生成（对比8月18%）。
　　展望及估值：广告收入预计仍将继续受到AI搜索改造带来的影响，政策对线下消费正面拉动或将在明年体现，我们预计4季度广告收入同比降6%，使得调整后运营利润率同比或有下降。AI云预计4季度增13%，健康的利润率贡献部分缓释广告收入下降带来的利润压力。2025年或将看到AI搜索及智能体相关变现的开展，预计2025年广告收入与2024年持平。按2025年10倍市盈率，调整目标价至107美元/105港元（9888HK），维持买入。