全球经济正步入一个新的转折期。货币政策由紧转松，为经济复苏铺设基础；然而地缘形势及贸易保护主义抬头等结构性挑战，正在重塑全球经济格局。在政策宽松与结构性挑战的博弈中，唯有谋定而后动，方能在变局中把握先机，抓住经济周期转换带来的机遇。
　　经济研判：后紧缩时代下的增长格局
　　全球主要央行进入降息周期带动流动性改善，但地缘等结构性挑战可能制约复苏动能，经济体间的复苏节奏可能进一步分化。
　　中国经济政策有望进一步加码。稳增长政策向结构性方向倾斜，政策重心料将继续围绕扩大内需展开，而房地产政策双向发力加速存量去化与需求激活，经济内生动能有望进一步释放活力。
　　海外流动性研判：宽松可能不会逆转
　　美联储已开启降息周期，且当前政策利率距离中性利率仍有较大空间。预计特朗普首年政策主张对美联储利率路径影响有限：1）基于美联储独立性和法律保护，政策干预难度较大；2）预计2025年美国财政政策的支持力度可能不如此前，且利率尚处限制性向中性的过渡阶段内，经济增速平稳；3）特朗普主张的政策组合（移民收紧、关税上调、减税）的实际影响将呈现渐进性特征，综合来看，2025年特朗普政策组合偏紧，反而可能削弱经济增长动能，为美联储维持降息步伐提供空间。
　　周期转换下的大类资产配置：
　　股票：权益资产偏乐观。港股低估值提供较高安全边际，市场对内需改善的敏感度提升，建议围绕高弹性和高股息两条主线布局。美股虽面临估值压力，但在经济软着陆预期增强和流动性改善支撑下仍具吸引力，重点关注AI科技、能源及小盘股机会。
　　债券：预计2025年美债10年期收益率合理中枢在3.5-4.0%之间。短期受益于美联储降息，但长期均衡水平可能升至4.5-5%，主要考虑实际利率和财政赤字走高带来的期限溢价回升。
　　外汇：美元指数预计在100-105区间波动，呈现“先下后上”走势。人民币汇率有望保持双向合理浮动，中美利差边际收窄和外汇结汇改善有助于汇率企稳。