核心观点：
　　行业基础数据跟踪：11月18日~11月22日，SW基础化工板块下跌0.63%，跑赢万得全A指数1.45pct；化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有粘胶、煤化工、无机盐。
　　化工品价格下跌较多:据百川、wind资讯，在我们跟踪的336个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别88/158/90种,占比分别为26%/47%/27%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：维生素B9、美国Henry Hub期货、日本LNG现货、维生素E、醋酸乙酯。价格跌幅前五：液氯、波罗的海干散货指数BDI、金属铬、异辛醇、二乙醇胺。
　　UCO出口退税落地，SAF企业受益。据《“双碳”背景下可持续航空煤油的研究现状与展望》文献资料，SAF是一种以植物油、废弃油脂、农业和林业残渣等可再生资源为原料生产的、与传统航空煤油具有理化一致性的航空燃料。欧盟于2023年要求机场的SAF最低掺混率截至2025、2030、2035分别为2%、6%、20%。SAF生产工艺多样，HEFA路线以UCO作为主要原料，技术成熟度最高，最具商业化价值。受国内UCO出口退税、反倾销下一/二代生物柴油缺乏出口订单等多种因素影响，当前国内UCO主要出口美国、新加坡等地区。据国家税务总局官网，UCO出口退税于11月15日正式宣告取消。UCO出口利润和需求减少预期下，UCO出口订单提价，国内订单下调报价。据百川资讯数据，截止11月22日，国内UCO主流港口FOB报价910-940美元/吨，较11月14日900-920美元/吨FOB报价提升10-20美元/吨；华东区域UCO不含税报价6200元/吨，较11月14日6500-6600元/吨报价降低300-400元/吨。若国内UCO采购价持续下行，叠加25年欧盟SAF需求放量，SAF企业增厚收益可观。
　　叶酸持续提涨。据百川资讯，由于前期市场对叶酸交投情绪不高，市场库存量较低，叶酸经销商市场报价持续提升。目前市场参考成交价上涨至300-340元/公斤左右。（上周四，主流接单价在200元/公斤左右）
　　建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（广东宏大、易普力、江南化工、雪峰科技）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、半导体材料等；（3）涨价品种：维生素（新和成等）。
　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。