投资要点:
　　2024年11月21日，国海化工景气指数为95.77，较11月14日上升0.03。
　　投资建议：有望迎来补库存周期
　　2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在8月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025年有望见底；2）盈利见底，2024Q3主要化工龙头企业利润率达到2020年以来的历史底部，2020年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021年以来的底部水平，2024年10月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025年，中国和美国财政政策有望加码，中国化工行业产能扩张速度下降，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、远兴能源、华鲁恒升、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际、利安隆、中复神鹰等。
　　2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、芳烃（以PX和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）、PI膜（瑞华泰）、植物胶囊（山东赫达）等。
　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周（2024年11月22日），Brent和WTI期货价格分别收于74.37和70.13美元/桶，周环比4.67%和4.75%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2024年11月15日-2024年11月22日，下同）多空因素交织，国际油价震荡上涨。周前期IEA月报预测明年供应过剩及10月份中国炼油企业原油加工量同比减少，引发市场对供需失衡担忧，加之美国经济强劲，美联储降息步伐可能减缓，国际油价震荡下跌。周中后期，俄罗斯对乌克兰发动近三个月来最大的空袭，加之挪威最大的油田暂时停产，市场供应风险加剧，国际油价大幅攀升。本周甘氨酸现货供应紧张，价格宽幅上涨。需求端支撑坚挺，下游食品、医药市场偏强运行，对甘氨酸需求旺盛，采购积极，多数企业排单已至12月末；草甘膦行业开工稳定，对甘氨酸刚采为主，但市场现货供应紧张，低价货源难寻，价格上涨。本周苯酚市场价格持续推涨。周初港口库存小幅去库，江阴港库存1.25万吨。周内新工厂暂不对外销售苯酚，扬州工厂停发一日，上海工厂短停3天，市场供应面持续利好支撑。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】11月21日，公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押公告。公司股东Prime Partner International Limited（中文名称“合成国际控股有限公司”）持有万华化学股份1.73亿股，占公司总股本比例5.51%，本次股份质押业务办理完成后，Prime Partner InternationalLimited累计质押股份1.02亿股，占其持股数量比例59.20%。本次质押股数400.00万股，占公司总股本0.13%。
　　据卓创资讯，11月22日，纯MDI价格19350元/吨，环比11月15日增加100元/吨；11月22日聚合MDI价格18225元/吨，环比11月15日减少100元/吨。
　　本周国内聚合MDI下游需求清淡，气温下降北方需求减弱明显。冰箱冷柜行业需求尚可，但大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求平稳，汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温受气温下降影响需求减弱，中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业需求清淡。
　　本周国内纯MDI下游采购积极性低。TPU开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附