【半导体】
　　新一轮制裁来袭，自主可控刻不容缓。11月23日美国商会（U.S.Chamber of Commerce）对会员企业通报将进一步对华半导体采取相关限制。该邮件的部分内容揭示新规定可能会将多达200家中国芯片制造商纳入贸易限制黑名单。我们认为，美方近年来多轮制裁国内芯片产业，半导体行业的自主可控迎来了广阔发展机遇。1）设备方面，若未来制裁限制相关半导体设备出口，利好国内光刻机等半导体核心设备自主可控方向；2）AI方面，此前对华制裁主要针对GPU产品，若本次制裁限制HBM的出口，由于HBM在AI领域有着至关重要作用，目前市场被三星、SK海力士与美光垄断下国产化率极低，短期内或将影响国内人工智能产业配套。3）未来的限制政策将继续加速晶圆代工往国内转移，加速高端设备、高端封测以及HBM产品开发等产业链发展，半导体有望由“受限”走向“自强”。
　　建议关注：1）半导体设备：福晶科技，福光股份；2）高端封测：甬矽电子，长电科技，通富微电；3）晶圆厂：中芯国际，华虹公司。
　　【消费电子】
　　智能眼镜赛道群雄逐鹿，Rokid新品率先登场。11月18日，Rokid于Rokid Jungle 2024合作伙伴暨新品发布会上发布最新智能眼镜产品Rokid Glasses。该眼镜重49g，采用JBD“蜂鸟Mini Ⅱ”MicroLED单色光引擎+衍射光波导的光学显示方案；AI方面RokidGlasses采用高通骁龙AR1 SoC并接入阿里交互型多模态大模型，AI助手支持贴身助手、问答搜索、实时交流翻译、闪记、随身导航、声纹支付等功能。
　　科技巨头积极布局，2025年有望成为AI眼镜爆发元年。根据VR陀螺数据，截至11月20日行业内已公开、被披露入局AI眼镜的厂商高达36家（含海外），涉及产品数量预计超过50+。AR眼镜厂商如INMO（11月29日新品发布会）、雷鸟（雷鸟V3，近期发售）等预计都将于近期发布智能眼镜新品。展望2025年，更多科技巨头将涌入眼镜赛道。1）三星：根据Wellsenn XR消息，三星电子已于11月上旬敲定AI智能眼镜项目方案，产品计划于25Q3上市发售；2）百度：11月12日百度正式发布了小度AI眼镜，搭载文心大模型与DuerOSAI原生操作系统，在多模态感知方面功能强大，该产品预计于25H1上市；3）小米：2024年3月小米推出了MIJIA智能音频眼镜，新一代AI眼镜预计于2025年上市；4）苹果：根据Bloomberg消息，目前苹果内部已经启动了“Atlas”计划，为进军智能眼镜领域做好准备。
　　交互型多模态大模型蓬勃发展，持续为智能眼镜赋能。我们认为，搭载交互型多模态大模型后，AI眼镜的交互模式由“硬件服务用户”转变为“大模型服务用户”。1）交互型多模态大模型能够融合和处理来自不同传感器的数据，使设备在更少的硬件组件下实现更多的功能；2）交互型多模态大模型可以理解语音、图像等多种输入方式，帮助眼镜产品实现更高效简洁的人机交互，进而提升用户接受度。
　　投资建议：推荐恒玄科技、水晶光电，建议关注博士眼镜、歌尔股份、星宸科技、舜宇光学。
　　风险提示：市场竞争加剧，半导体行业周期波动，产品迭代不及预期风险。