核心观点
　　9月底宏观政策转向有望确立汽车2025年中期景气预期拐点，智能化、全球化及高端化产业趋势进一步确立。我们重点看好内需复苏及成长方向，包括乘用车智能化加持下高端市场格局重塑、零部件低位成长，关注重卡内需复苏、客车及摩托车出口。板块投资择时的基本面变化包括刺激政策落地强化景气预期、销量增速上行拐点及淡旺季、新车发布节点、业绩兑现等。
　　行业复盘：顺周期、出口和成长三条投资主线
　　过往汽车板块投资相对收益来自顺周期及电动化，当前电动化渗透率提升逻辑钝化，智能化、全球化及高端化成为核心产业趋势。25年稳增长扩内需政策有望发力，AI端侧应用-智驾/机器人等商业化或将推动成长主线回归，优先看好内需复苏及成长为进攻方向，板块配置排序依次为：乘用车~零部件>两轮车>客车>重卡。
　　乘用车：最强戴维斯双击进攻板块，大赔率空间
　　乘用车板块上涨行情必要条件包括景气预期上行、车企销量预期增长，行情支撑为产品周期及出海。2025年我们看好景气、产品周期及高端智能化支撑下具备盈利及估值弹性：1）稳增长扩内需政策发力方向，出口贡献增量；2）自主品牌新能源有望延续强劲新车周期；3）智驾持续迭代下赋能品牌差异化，中高端市场受益。
　　零部件：兼具赔率及胜率的均衡配置
　　汽车零部件的投资α来源于成长，传统汽零走向全球，AI端侧应用（智驾及机器人等）塑造新增长曲线。2025年特斯拉产业链汽零标的有望显著受益于需求提振及机器人等新业务定点突破，华为鸿蒙智行、小米、理想等强势主机厂供应链也有望受益于新车周期，看好有增量业务&增量客户的低估值绩优白马汽零。
　　商用车：出口链下的稳健红利配置，内需慢复苏
　　重卡及客车行业格局稳定，龙头（潍柴/重汽/宇通）出口占比高且仍具备稳健增长空间，商用属性下内需弹性依赖设备更新等刺激政策，整体复苏或弱于乘用车等To C消费品，但估值相对更低。当前重卡行业逐渐进入销售旺季（春节前后），景气有望回升；客车龙头出口增长兑现盈利弹性，关注出口景气度边际改善。
　　投资建议：顺周期及低位成长优先，看好三个配置方向
　　我们重点推荐乘用车高端化/智驾、零部件低位成长及非美非俄出口链三个配置方向，包括：1）定位中高端的华为系主机厂、理想汽车、高端品牌布局完善的比亚迪及吉利汽车等；2）机器人产业链三花智控、拓普集团等，具备业绩弹性的保隆科技及其他超跌汽零白马，关注智驾龙头地平线；3）绩优低估值出口龙头隆鑫通用、江铃汽车、宇通客车、中国重汽及潍柴动力等。
　　风险提示：行业景气不及预期，竞争格局恶化，新业务低预期。