2024.11.18-11.22 A股汽车板块跑输上证综指。一周涨跌幅（11月18日至22日）：上证综指-1.9%，创业板指-3.0%，汽车板块指数-2.2%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-3.6%/-3.0%/-1.3%/-0.7%。汽车行业指数跑输上证指数，汽车板块周度成交额环比下降。2024.11.18-11.22期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-2.3%/-8.9%/+2.9%/-7.2%/-2.6%。
　　周动态：财政部/商务部宣布提前下发/研究2025年度减排/以旧换新接续政策，蔚来小鹏发布三季度财务报告。
　　蔚来小鹏发布三季度财务报告，蔚来宣布全新高端小车品牌“firefly萤火虫”，小鹏P7+等车型助力销量毛利率增长。（1）蔚来宣布高端小车新品牌“firefly萤火虫”，2024Q3营收销量环比增长。蔚来发布2024年三季度财务报告。2024Q3蔚来的总收入为186.735亿元，同/环比-2.1%/+7.0%，汽车销售额166.976亿元，同/环比-4.1%/+6.5%，净亏损50.597亿元，同/环比+11.0%/+0.3%，汽车毛利率13.1%，同/环比+2.1pct/+0.9pct。2024Q3蔚来汽车交付量61855辆，同/环比+11.6%/+7.8%。蔚来汽车近日公布第三个品牌——firefly萤火虫品牌，定位于高端小型车细分市场，瞄准宝马MINI竞争领域，沿用蔚来独有纯电平台，海外版配备定制化动力配置。品牌及其首发车型将在2024年12月21日的NIODay上全球亮相，预计2025上半年启动交付。结合今年主流家用子品牌乐道L60热销和产能爬升，预估蔚来2025年将进入新一轮产品周期和增长阶段。（2）小鹏大产品周期增长正循环开启，2024Q3毛利率销售额双增长。小鹏发布2024年三季度财务报告。2024Q3小鹏的总收入101.0亿元，同/环比+18.4%/+24.5%，汽车销售额为88.0亿元，同/环比+12.1%/+29.0%，净亏损18.1亿元，同/环比-53.5%/+40.7%，汽车毛利率8.6%，同/环比+14.7pct/+2.2pct。2024Q3小鹏汽车交付量46533辆，同/环比+16.3%/+54.0%。小鹏AI智驾纯电轿跑P7+于11月7日正式发布，并同月开启规模交付，全系标配高阶智驾是其核心竞争力。在MONAM03和P7+两款车型带动下，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏预估企业11月交付量将突破3万台，两款车型的热销有望帮助公司新一代车型毛利率达双位数水准。
　　财政部宣布提前下发2025年度节能减排补助98.9亿元，商务部消费促进司二级调研员宋英杰表示2025年汽车以旧换新接续政策提上日程。财政部11月14日公布，将提前发放2025年节能减排补助资金预算等共130多亿元，聚焦绿色能源与减排领域。其中，2025年节能减排补助预算98.86亿元。近100亿元的节能减排基金重点分配给新能源汽车、燃料电池车辆及非常规天然气项目，全国多区域获益。其中，新能源汽车推广应用补助清算资金59.53亿元、预拨资金23.08亿元，燃料电池汽车示范应用第二年度奖励资金16.25亿元。北京、上海、江苏、河北、河南等地区补助资金分别为12.1亿元、9.25亿元、8亿元、7.1亿元和6.2亿元。商务部消费促进司二级调研员宋英杰表示，目前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位，将提前谋划明年汽车以旧换新接续政策。得益于近年系列新能源补贴政策，我国新能源汽车发展迅速，2024年1-10月，新能源汽车产/销量分别完成977.9万辆/975万辆，同比+33%/+33.9%，新能源新车销量占新车总销量的39.6%。燃料电池车下达2025年度奖励资金超过16亿元，据2024年11月6日人民网报道，参与示范应用的五大城市群共计推广燃料电池汽车数量已达1.5万辆，同时建成了150座加氢站，成功减排二氧化碳17万吨。
　　周观点：政策支持+新车上市，积极参与后续汽车板块机会。
　　政策作用持续显现+密集新车上市，积极看待后续汽车板块机会。基于9月、10月密集的新车上市催化（蔚来乐道、极氪7X/智界R7等），以及以旧换新政策支持下的汽车整体消费景气提升（地方政策的刺激作用预计10月开始显现），我们预计汽车零售景气有望继续提升，建议积极参与汽车板块机会，维持汽车行业“推荐”评级。
　　1）乘用车建议重点关注华为系整车（后续新车上市催化多），包括江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯，其他推荐自主崛起，且有望受益乘用车景气度回升的小鹏汽车、吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、理想汽车、长城汽车、长安汽车；2）零部件重点推荐华为产业链星宇股份、瑞鹄模具，全球汽车玻璃龙头福耀玻璃，智能驾驶产业链华阳集团、科博达，经纬恒润，以及特斯拉产业链拓普集团、银轮股份、爱柯迪，机器人产业链北特科技等；3）商用车重点推荐宇通客车（国内业务受益客车以旧换新，高股息率），受益于出口高景气且具备较高经营杠杆的中国重汽，重卡发动机龙头潍柴动力，全球半挂车龙头兼具贝塔与阿尔法的中集车辆。建议关注福田汽车、一汽解放与天润工业。
　　风险提示
　　1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或