事项：
　　2024年10月31日微软发布2025财年第一财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q1截至2024年9月30日，即自然季度2024CQ3，以下表述均为自然季度。
　　评论：
　　1.业绩总览：微软2024Q3实现营收656亿美元（YoY+16%），超过官方24Q2给出的指引上限648亿美元，营业利润306亿美元（YoY+14%），净利润247亿美元（YoY+11%），EPS3.30美元（YoY+10%）。
　　2.生产力和业务流程业务：生产力和业务流程的收入为283亿美元，同比增长12%。1）Office Commercial：收入同比增长13%（固定汇率下+14%），主要受Office365 Commercial增长驱动。Office365 Commercial增速为15%，主要由E5和M365 Copilot推动。2）Office Consumer：收入同比增长5%，Microsoft365订阅量增长至8440万用户。3）Linkedln：收入增长了10%。4）Dynamics：在Dynamics 365的推动下，Dynamics营收同比增长14%，Dynamics 365收入同比增长18%。
　　3.智能云业务：智能云营业收入241亿美元，同比增长20%。1）服务器产品与云服务：收入增长23%，Azure和其他云服务收入增长33%。2）企业和合作伙伴服务：同比下滑1%。
　　4.个人计算业务：个人计算营业收入132亿美元，同比增长17%。1）WindowsOEM和设备：收入增长2%，主要由Windows OEM驱动，部分增长被设备业绩的下降抵消。2）游戏：收入增长43%，Xbox内容和服务收入增长61%，主要得益于收购动视带来的53个百分点的净影响。3）搜索和新闻广告：不计流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长18%。
　　5.24年三季度资本开支继续攀升，几乎所有资本支出用于云计算和AI业务。微软三季度包括融资租赁在内的资本支出为200亿美元，同比增加78.6%，PP&E的现金支付支出为149亿美元。云计算和AI相关的支出几乎代表所有的总资本支出，大约一半的云和AI相关支出继续用于长期资产，另一半用于服务器CPU和GPU。在人工智能基础设施上继续投入资本，AI业务正朝着年化收入超过100亿美元的速度迈进。
　　6.公司业绩指引：据公司业绩指引，预计2024Q4公司整体营收681~691亿美元，其中24Q4生产力和业务流程营收287亿至290亿美元（YoY+10%～11%），智能云营收255.5亿至258.5亿美元（YoY+18%～20%），个人计算营收138.5亿至142.5亿美元。据公司预计24Q4智能云业务增速可能放缓至18%-20%，Azure的增长率预计降至31%-32%，但有望在2025财年下半年重新提速。除Azure增长放缓之外，首席财务官表示，预计商业云的利润率会收窄。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。