阿里巴巴-W(09988)深度：AI开启阿里云新成长（阿里巴巴深度之三暨GenAI系列报告之39）
　　投资评级与估值：SOTP估值方法下，集团整体目标估值25047亿人民币，对应目标价147美元/ADS，对应11.5收盘价上行空间48%，对应港股目标价143港币/股，对应11.5收盘价上行空间45%，维持买入评级。
　　关键假设点：基于阿里自研芯片和模型能力的优势，以及存量的泛互联网客户，我们认为AI将带动阿里云业务收入增速提升，战略聚焦规模效应更强的公共云产品将带动利润率上行，预计阿里云业务FY2025-FY2027收入增速分别为7.5%/10.0%/11.0%，调整后EBITA利润率分别为7.5%/7.8%/8.0%。
　　核心假设风险：宏观影响企业上云需求，国内AI产业进展不及预期，国内云厂竞争加剧。（详见正文）
　　(联系人：林起贤/赵令伊/夏嘉励/李秀琳)