深耕软硬件自研能力，持续完善产品布局：公司成立于2015年，具备新能源汽车核心技术全域自研能力。公司的主要业务为研发、制造和销售新能源汽车，同时研发制造三电核心零部件，并提供基于云计算的车联网解决方案。公司在2023年启动“纯电+增程”双动力布局，目前量产销售智能纯电小车T03、智能超享电动SUVC11、智能豪华电动轿车C01、首款全球化战略车型C10、智能6座SUVC16五款纯电汽车，以及C11、C01、C10、C16四款超级增程汽车。公司B系列首款车型B10在2024年10月14日巴黎车展首秀。
　　全域自研，打造高性价比高端智能电动汽车：公司于2024年发布LEAP3.0架构，业内首次实现智能座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一，自研自造部件占据整车成本的70%，整车架构通用化率达到业内最高的88%。公司目前已经实现电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件的自研自制，实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一。借助于该独特的模式及能力，公司构建了可在不同电动车型之间高度复用的平台化电子电气架构和整车架构，从而加速产品更新迭代和实现成本可控。
　　与Stellantis成立合资公司，轻资产出海开启全球化战略：Stellantis集团客户遍布全球130多个国家，并在30多个国家开展生产制造业务。公司将借助于Stellantis集团在全球范围内的广泛渠道网络、售后服务体系等商业资源，加速海外销售网络建设。二者合资成立零跑国际公司，专门负责海外市场拓展，目前，零跑国际已经在13个欧洲国家拥有超过200家经销商，并且正在迅速拓展，目标是在2025年底前在欧洲设立500个销售点。并计划从2024年第四季度起将业务扩展到亚太、中东、非洲和南美洲。
　　投资建议：考虑公司处于快速发展阶段且利润尚未转正，因此我们采用PS估值法，我们预计公司2024-2026年实现营业收入299.06/542.03/799.32亿元，实现归母净利润-37.03/-10.86/10.52亿元，对应2024-2026年的PS分别为1.17/0.65/0.44倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期；汇率大幅波动风险。