宽货币、稳地产、稳经济政策力度超预期，工程机械行业反转逻辑加强
　　9月24日，央行宣布降准、降息、降存量房贷利率等相关政策。9月26日，政治局召开会议强调要促进房地产市场止跌回稳。9月29日，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策，包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制、优化个人住房贷款最低首付款比例政策、优化保障性住房再贷款有关要求、延长部分房地产金融政策期限等。9月29日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、人民银行上海总部、上海金融监管局等六部门联合印发《关于进一步优化本市房地产市场政策措施的通知》，提出调整住房限购政策、优化住房信贷、调整住房税收等七条政策措施。9月29日，广州市人民政府办公厅发布通知明确，取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策。9月29日，深圳市住房和建设局等四部门联合发布《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，推出降低首付比例、缩短增值税征免年限、取消转让限制、优化分区限购等措施。宽货币、稳地产、稳经济政策力度超预期，房地产政策多箭齐发，工程机械国内需求预期有望边际改善。
　　CME预估9月挖掘机内外销正增长；工程机械内销拐点或已现，外销拐点隐现
　　CME预计9月挖掘机总体销量约16000台，同比增长约12%，有望4-9月连续6个月正增长。预计9月国内销量约7300台，同比增长近17%，有望3-9月连续7月正增长，国内市场筑底回升态势明显，内销拐点或已现，未来正增长有望延续。预计9月出口销量约8700台，同比增长近9%，有望8-9月连续2个月正增长，外销拐点或隐现。受益于国产品牌去库存、2023年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好，2024H2外销或存在继续正增长的概率。
　　工程机械：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善
　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动
　　1）海外：海外市占率提升空间大，全球有望接力增长。中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球。据KHL，2023年全球Top50工程机械制造商总销售额为2434亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.3%/4.2%/2.4%（合计占比11.9%），未来提升空间大。“一带一路”国家增长潜力大，欧美市场有望复苏。2024年1-7月工程机械设备及零部件出口额中“一带一路”区域占比达62%，“一带一路”国家步入工业化和城镇化时期，有望提供出口增量空间。随着欧美进入降息周期，有望带动欧美工程机械需求逐步复苏。8月我国工程机械出口额316亿元，同比增长9%；1-8月出口额2463亿元，同比增长7%（人民币计价）。1-8月出口南美洲37.54亿美元，同比增长30.9%，占10.83%；出口非洲36亿美元，同比增长20%，占10.39%；出口亚洲141.23亿美元，同比增长6.75%，占40.75%；出口欧洲87.55亿美元，同比下降3.12%，占25.26%；出口北美洲32.29亿美元，同比下降8.92%，占9.32%；出口大洋洲11.92亿美元，同比下降13.9%，占3.44%。
　　2）国内：工程机械行业国内周期有望筑底向上，更新周期有望启动
　　更新：2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2024年国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。中央推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清，加速存量“国三”切“国四”进程。
　　内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善。2024年1-8月房屋新开工面积/基建投资/采矿业投资/农业投资累计同比增速分别为-22.5%/7.9%/15.6%/4.4%。
　　投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科（H/A股）、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；出口增速不及预期；贸易摩擦风险。