最新跟踪：宏观政策刺激双焦预期改善，煤价四季度支撑较强
　　本周煤炭指数(长江)上涨13.39%，跑输沪深300指数2.31个百分点，位列全行业24/32位。动力煤基本面方面，截至9月27日秦港动力煤市场价867元/吨，周环比上涨1元/吨。随着假期临近，煤炭交易活跃度逐渐下降，预计煤价也将趋于平稳。不过考虑到冬储补库需求逐渐释放，展望后市，预计四季度煤价仍有支撑。后续关注终端累库情况、气温变化及非电需求走向等。焦煤基本面方面，截至9月27日京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨10元/吨。展望后市，受宏观政策刺激、钢厂利润修复等因素影响，焦煤价格短期仍有探涨预期，但上涨空间仍受制于下游利润修复情况，重点关注“银十”期间成材需求表现、宏观情绪及下游利润变化等。
　　热点讨论：如何看待煤炭板块上涨持续性？追涨买什么？
　　本周国家各部委密集发声，提出了包括“降准、降息、降低存量房贷利率”、创设“股票回购增持再贷款”、加强地产信贷支持等一系列宽货币、稳股市、托地产的举措。本周煤炭板块涨幅高达13.4%，其中焦煤涨幅16.75%，跑赢沪深300指数1.05个百分点。煤炭板块底部反弹，如何看待反弹持续性？追涨买什么？通过复盘历史上几轮反弹时期，我们发现，反弹初期往往估值先动，因此估值较低个股往往率先修复；然而反弹是否可持续取决于基本面是否有所改善，若煤价确实在后期有所修复甚至明显上涨，则弹性个股（如兖矿、潞安等）超额收益明显，反弹中后期可重点关注煤价表现以及拥有中长期成长空间的个股。1）历史复盘：以2008年“四万亿”政策出台、2016年供给侧改革、2020年刺激政策作为起点，我们不难发现，反弹初期虽然煤价表现平平，然而估值先行拔升，这或主要源于市场对流动性改善以及基本面修复的预期；然而反弹是否可持续取决于基本面是否有所改善，若煤价确实在后期有所修复甚至明显上涨，则弹性个股（如兖矿、潞安等）超额收益明显；然而若煤价并未因一系列刺激政策明显修复，则板块整体跑输沪深300：以2014年“国九条”发布后央行实施定向降准为例，虽流动性改善助力沪深300反弹明显，然而煤价却因当时产能过剩而并未改变下行趋势预期，因此煤炭板块明显跑输沪深300。2）板块表现：本周煤炭板块估值修复明显，神华24年股息修复至5.2%，平煤、山煤等弹性个股股息也修复至6%-6.3%左右。若进入到反弹中后期，我们认为回归基本面或为较优策略，重点关注煤价表现以及拥有中长期成长空间的个股。从煤价展望来看，动力煤方面，考虑到冬储补库需求逐渐释放，预计四季度煤价仍有支撑；焦煤方面，受宏观政策刺激、钢厂利润修复等因素影响，焦煤价格短期仍有探涨预期。因此我们认为，后续需要重点关注：1）Q3业绩环比改善个股，如可能受益于产销困境反转的华阳股份、山煤国际等，可能因长协煤价稳定电量环比改善的中国神华、新集能源以及部分冶金煤个股如淮北矿业、平煤股份等。2）具有中长期成长空间个股：新集能源、电投能源、淮河能源。
　　投资建议
　　当前时点，边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华（A+H）、陕西煤业、中煤能源（H股）；2）煤电一体拉久期：新集能源；3）攻防兼备：电投能源；4）赔率较高：兖矿能源（A+H）、潞安环能、平煤股份、晋控煤业、山煤国际、兰花科创。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。