【报告导读】
　　上周焦煤焦炭呈现震荡偏强格局。
　　当前反弹逻辑主要有三点驱动：其一、钢厂复产持续推进。随着原材料价格在这段时间内的走低，钢厂盘面及现货利润迎来改善，并且给出了一定空间，这使得钢厂阶段性复产表现较为积极，根据排产检修情况来看，至国庆节前，铁水产量仍以上行修复为主，对于炉料形成正向支撑。其二、终端产销数据延续好转态势，接单表现较好，从各家的周度数据来看也是能够得到印证。螺纹已经连续三周增产，且库存的去化仍相对流畅，在节假日来临前，下游及终端呈现出一定的补库行为，助涨期现价格同步走强。那最后一点则是来自市场对于国内宏观政策组合拳进一步发酵的结果，政策反转的信号已经十分明确，货币财政双双发力，造成阶段性情绪改善。但就整体反弹高度来看并不过分乐观，主要原因同样有几方面扰动：1、碳元素供应持续处于高位。国内主产区供应缓慢修复，相较上半年修复预期较强，叠加蒙煤及海运煤的边际增量在近期尤为凸显，造成焦煤与铁水的平衡点也在同步上移；2、从时间换空间的角度来看，后续铁水缺乏向上的想象空间，下半年在平控目标的刚性约束下，难走出逆季节性的表现；3、成材去库的流畅性有待验证。目前处在下游复产的初期，在没有看到终端需求真实好转前，成材间的供需平衡矛盾也将累积，所以在高炉及电炉复产后，目前背景下需求能不能跟得上可能也需要被证伪。