报告导读：
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：中秋假期后棕榈油走势强劲，不仅补涨了节前因产量恢复及印度加税问题产生需求忧虑而下跌的势头，另因产地持续挺价而继续突破前高，随着增产季进入尾声，本周产地供应偏紧问题进一步发酵，并与美豆、国内宏观面产生积极共振而延续涨势，本周涨幅5.33%。
　　豆油：南美天气故事、美国罢工问题及美豆内河水位问题持续，豆油与棕榈油、国内宏观面产生积极共振而延续涨势，本周涨幅3.04%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：中秋节后棕榈油表现可谓意外地亮眼。印度加税不仅未对产地造成利空，反而因印度国内现货价格飙升而覆盖了所有加税成本，未对产地形成负反馈，因此在印度采购动作没有减缓之前产地将面临持续挺价地位。但考虑到印度未有棕榈油期货市场，因此现货商在加税前抢购备库存的行为极大地影响了近期价格表现，需考虑到后期这部分投机库存的消化及采购持续性问题。现在这种提前采购行为造成的结果是：马来MPOA前20日产量环比不增反降1%、印尼产量恢复情况尚缺数据印证，与印度抢购造成的前出口旺盛造成了挤兑，ITS前25日出口增13%，导致产地一时间供应紧张的气氛甚嚣尘上。我们认为今年的印尼产量故事或以接近尾声，但仍需要强有力的产地数据给予佐证。在没有明确的数据支持前，产量问题难以证伪，这使得我们此前高度担忧的后半程的需求故事推迟展开。接下来，我们需要警惕产地产量真正恢复而带来的一阶段利空预期、以及印度投机库存消化过程中大幅减少对棕榈油采购的二阶段利空预期。后续基本面上看，我们对马棕今年还是保持1950万吨的年产量预估（YOY+100），并对印尼保持5320万吨的年度产量预估（YOY-170），市场传言的暴雨影响及印尼年减产200-300万吨的传闻暂存怀疑态度。不过天气问题值得关注，拉尼娜形成或将引发产地洪涝问题影响产量。对于9月马来平衡表，我们认为产量与8月持平概率较大，暂时看在190万吨，出口155万吨左右，国内消费约28万吨，9月末库存有望环比增至198万吨。印尼方面，7月GAPKI数据公布产量降幅较大，对应库存也将在8-9月迎来阶段性的最低点，如果9月产量表现较好，那么印尼今年库存低点就已经过去。近期价格来看，产地棕榈油的出口基差开始下降，印尼精炼利润大幅走强、印马价差回落，可以看出印尼产量恢复正如种植园和贸易商沟通情况一般增加，但兑现速度仍然较慢，棕榈油的盘面价格依旧是在延续供给端的逻辑，也许真实的复产情况未见特别乐观，转势仍需看到产地出口报价松动或马来出口数据大幅减少，因此价格转弱可能仍需时间，预计到年底印尼库存都将回到350万吨左右。目前棕榈油相对较高的溢价体现在两方面：国际豆棕价差及POGO价差，前者将大幅抑制四季度的销区进口意愿，后者将逐步体现在对国内消费的冷却上。推演后市，如果印尼7-12月能够实现月均450万吨以上的产量，那么年底库存有可能来到350万吨以上的中性水平，同时马来可能在10月将库存累至210万吨以上。综上，在产量前半程故事证伪之前，棕榈油仍偏强势看待，转折在于如果9-10月产量未见下滑、印度结束投机采购这一行为，来自供应端的压力可能会驱动价格下行，同时需求端对产地的负反馈将开始体现。考虑到增产季进入尾声，回调时间可能较短，如果四季度美豆和能源转强，则有可能开启基本面与宏观的共振上行。
　　豆油：CBOT大豆阶段性有所反弹，巴西中西部的天气形势正在成为新的情绪动力，如果10月巴西中西部的雨势预报如若持续偏少，预计美豆反弹将会比较顺利。美豆油阶段性企稳也对美豆有所带动，北美油脂价格目前的大幅反弹逐步在反应全球油脂价格的底部，随着北美油籽油脂价格的反弹，全球油脂价格的重心也随之上移。南美豆油的升贴水近期有明显上涨，且巴西生柴端需求有来自每年提高1%掺混的生柴端的保障。美豆油政策预期正在缓和，且明年生产商税收抵免的政策将对美豆油价格形成支撑，进一步的对其它进口生柴原料的政策限制也刺激美豆油价格反弹，且在盘面前期跌价后美豆油在生柴端性价比较好，此前几周的周报中我们提到大概率会看到BOHO价差的反弹行情，最近两周美豆油的强势上涨就兑现了这一预期。国际油脂持续反弹的驱动还需来自于原油和美豆端行程共振，11月大选结果是否会对生柴政策形成打击这一点正在动摇。综合来看，豆油短期随美豆阶段性反弹、全球油脂价格底部逐步确认及棕榈油发力阶段获得了上涨的动力，短期暂以震荡偏强思路对待，但价格高位下一旦棕榈油故事告一段落将有较大回调风险，等待四季度的南美天气问题带来的结构性机会。
　　整体来看，油脂板块前期的快速上涨后风险增大，棕榈油印尼产量故事或以接近尾声，但仍需要强有力的产地数据给予佐证，目前棕榈油的盘面价格依旧是在延续供给端的逻辑，这使得我们此前高度担忧的后半程的需求故事推迟展开。需要警惕产地产量恢复而带来的一阶段利空预期、以及印度投机库存消化过程中大幅减少对棕榈油采购的二阶段利空预期，考虑到增产季进入尾声，回调时间