前三季度成材端继续延续产销双弱态势，二季度宏观二次通胀交易后回归基本面逻辑，成材价格自6月以来一路下跌，主力合约由3800元下跌至9月上旬2920元，创自2018年以来螺纹钢盘面最低价格。
　　三季度成材端形成流畅负反馈行情，日均铁水产量自7月初245迅速下降至8月末220万吨，247家钢厂盈利率降至1%。此轮下跌过程中，原料端未发生突出性矛盾，供给端产量处于历史中性区间，且并未看到整体成材库存有加速累库趋势。因此，我们判断此轮下跌除产能过剩问题以外，黑色整体下跌可能归因为今年需求端有明显走弱迹象。
　　从下游需求看来，今年制造业投资、基建投资、出口端均延续高速正增长，但三季度制造业、基建投资增速逐月走弱。且今年基建、制造业两大下游均出现结构性变化，投资增速与实物工作量出现一定分化，实际永钢需求与资金层面存在较大差异。
　　四季度需求展望：1）全年地产端未抱有回暖期待
　　2）基建端有专项债9月投放资金落地预期，但去年四季度万亿国债基数较高，四季度基建端增幅或将大幅放缓。
　　3）制造业“两新”持续发力，但增速出现一定程度放缓，后续刺激效果或将边际递减。
　　4）出口端抢出口行为不可持续，面临外需走弱和反倾销两个潜在风险。
　　四季度总体成材需求端或将面临增速继续走弱的可能。
　　对于年度平衡表，目前预计2024年生铁产量同比下降4.6%，减量4300万吨；粗钢全年产量累计下降3.6%，减量3900万吨。需求端，预计全年国内需求相比于去年同期下降4.4%，减量4400万吨，出口端同比增长1260万吨，增幅13.8%。